中信建投融资驱动的选股逻辑计划

中信建投：融资驱动的选股逻辑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾刚刚过去的2009年，对于A股市场的投资者来说，最为津津乐道的莫过于这一年的“牛股”。2009年10大牛股中排名第十的“双良股份”，涨幅也有500%。作为股票投资者，每个人都希望能够在自身风险承受能力范围内寻找获利丰厚的好股票；而作为绝对收益研究员，其职业定位就是无论市场如何变幻，都要挑选出在设定时期内给投资者带来正收益的股票。

初见这是中信建投绝对收益小组推出的第一份沟通“选股逻辑”的报告，以后我们会陆续推出这样的沟通报告，以便让市场印证真伪、投资者鞭策。上市公司是由人来经营的，与人的命运息息相关。先贤总结人生可以分为四种：从光明走向光明、从黑暗走向光明、从光明走向黑暗、从黑暗走向黑暗。上市公司也莫不如是。在融券推出前，研究重点在前两类公司；在融券形成规模后，研究重点包含全部四类公司。

理论：

我们生存的世界之本质是因果，但在时间上表现为不确定；信息即是能量，是对原有不确定性的消除，其本身又产生新的不确定性。其能量的释放是有时间次序的，又受制于信息传播的途径和空间；绝对收益研究的关键在于发现有效信息、加工并疏通信息传播途径、实现价值变化的空间。

主题：

鼓励广大旅客举报倒卖、贩卖车票行为 本次我们汇报的主题是：融资驱动。意思是将融资作为有效信息点，从大量的公开信息中寻找既有融资空间，又有融资意向的公司。此处的融资，包括现金融资和实物融资（资产注入和并购），在此基础上，还要从公开信息中判断公司的基本面与业绩能否与融资计划相匹配，增厚其利润，从而推动股票价格上涨。

报告分为三个部分：1，融资驱动型选股逻辑的解说；2，案例的佐证；3，当前工作和未来动向的汇报。

逻辑解释：寻找“融资驱动”的理由、关键和路径我们所谓“融资驱动”，意指上市公司已公告权益融资计划或经过我们的判断存在较大权益融资空间，在可预见的未来必然会实施权益施融资计划。这里的权益融资分为现金融资和实物融资。现金融资，以公开增发、非公开增发或配股为主要形式；实物融资，以资产注入和并购为最重要的形式。两者之中，我们更加偏好于现金融资，因为现金融资可以不仅可以带来股东权益的扩大，而且可在财务杠杆不变的情况下，提高债权融资额度，进一步扩大企业资源吞吐量。寻找“融资驱动”的理由源于我们对于中国证券市场的特殊理解，寻找“融资驱动”股票的关键，在于对公司的深入研究，而寻找“融资驱动”股票的路径，包括周期研判、股权结构、战略定位和市场失灵。

理由：我们对A股市场的理解我们认为现阶段A股市场的一个重要功能，就是为上市公司融资。原因在于A股市场最大的基本面——中国经济当前所处的阶段：连续10年每年10%以上的GDP增长率，中央最高政策强调产业升级、结构调整，国资委坚决推行央企合并，民间各种资本力量推动产业整合。这些现象揭示出中国经济基本面的重要特点：经济保持高速发展、市场保持快速新陈代谢。

在这样基本面情况下，上市公司通过再融资做强做大是大势所趋。一旦企业的成长缓慢，或是相对规模越来越小，那么市场份额、品牌影响力、人才感召力、行业内的稀缺资源等等，都会被竞争对手占领，最终面临退出竞争或被重组的命运。因此，上市公司想要在竞争中获胜，必须进行与公司成长和竞争环境相匹配的再融资运作，就像当年的苏宁电器(002024)，一路增厚业绩、推高股价、扩张股本、非公开增发、扩张规模，如今苏宁电器已经成为家电连锁企业中的龙头之一，股票复权价格超过1000元/股，市值接近1000亿。

如果A股市场失去了融资功能，那么这个市场也就不再是一个完整的市场，失去了其在当前中国发展阶段下的大部分价值。

“融资驱动”的关键：业绩增长预期我们不仅要深入研究已公告再融资的上市公司，判断融资后公司的市值增长能否得到业绩预期的支撑。而且要能够发现在可预见的时间段内有融资需求、具备融资条件的公司，进而判断其融资价格，决定投资建议的交易方向。

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