中信建投融资高点或已现覆盖

王楠(乒乓球奥运冠军)：2009年3月进入共青团中央统战部工作 中信建投：融资高点或已现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要融资总量回升，资金持续回流3月社会融资总量大幅回升。M2和M1增速也回升较快。人民币存款当月剧增4.22万亿元，创下新高，可能的因素是：贷款增长、热钱流入和影子银行清理导致的表外资金回流。

美元兑人民币汇率继续升值，维系了热钱的流入趋势，但预计3月新增外汇占款将继续放缓。

信贷略超预期，短期贷款居多3月的人民币信贷略超预期，但符合预定节奏。主要是短期融资贡献，来自居民部门。

国五条对居民中长期信贷影响有时滞，预计4月有所上升后将减速。企业部门短期融资增长明显，一方面反映了私人部门和制造业的投资需求疲弱；另一方面，换届之后的政府投资冲动并未充分展现，一是存在时滞，二是“预防针式”的政策影响，三是可能已在信托和债券融资中有体现。二季度，我们预计仍然会释放一定规模的政府投资，对表外融资和信托融资的规范，使得融资需求更多转到表内，这将提高中长期信贷的比重，并挤占私人部门和制造业的融资配给。

政策逐渐微调，增速高点已过一季度已经是流动性的高点。信贷和非信贷融资将得到控制、热钱流入趋缓，融资增速的高点已经出现。随着银监8号文的影响逐渐显现、银行理财资金回流表内加快，二季度整体的流动性仍然相对充裕。流动性宽松和经济偏弱，二季度资金成本将维持低位；而围绕地方平台的融资规范，将迫其融资成本上升。对地方投资的约束和政府消费收缩导致的增长预期减弱，降低了2、3季度的通胀预期。渐进改革的思路，意味着对超发货币和潜在金融风险的治理，都是一个相对和缓的过程，避免经济增长和资产价格出现大的波动。