金融囚徒困境难题及其求解过程吗

金融：囚徒困境难题及其求解过程 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月，银行间同业拆借利率大幅波动6月，银行间同业拆借利率大幅波动，该利率最高攀升到1 %。

最初可能是时点因素，但是由于资金供求关系（资金缺口）没有出现明显改变，而且恰逢季末和年末因素叠加，银行体系流动性趋紧，在一段时间内，同业拆借利率处于高位。

转基因食品到底能不能吃？ 同业拆借利率大幅波动是一种“囚徒困境”我们认为：利率市场化后，商业银行纷纷改善资金的配置结构，增加高收益资产的占比，减少低收益的资产配置占比，低收益的现金和同业存款占比较低。因为商业银行认为在流动性出现问题时，可从其他商业银行拆入资金。但是最终的结果是的所有的银行都采取这种策略，在银行体系出现短期流动性困难时，同业拆借市场资金空前紧张，同业拆借利率不断攀升。商业银行同业拆借利率居高不下就是一种“囚徒困境”。一般而言“囚徒困境”时无解的，需要第三方的参与才能在短期内缓解。

“囚徒困境”是一种市场失灵，只能由政府解决我们认为：银行间隔夜拆借利率一度攀升并且居高不下，是一种“囚徒困境”，在这种均衡结构下，市场机制是失灵的，市场机制无法解决市场失灵，不能只依靠银行自身的资产结构调整来缓解，而政府这只看得见的手就是解决市场失灵最好的方法，从而我们认为监管层必然会出台必要的政策来缓解银行体系内部短期资金的紧张状况，并且有相关的措施来避免类似的情况再次发生。监管层参与缓解市场流动性紧张格局，这同市场化的改革方向并不矛盾。

同业资金拆借市场处于“囚徒困境”中，如果央行不向同业市场注入流动性，拆借利率将维持在高位，短期内不会回落，因为银行自身借助调整资产结构（减少信贷、债券的配置，而增加同业资产配置比例）缓解流动性短缺，这是个相对较为中期的事情，不可能在短期内完成，同业市场资金缺口短期内不会缓解；而如果央行向市场注入流动性，拆借利率将在短时间内回落，而银行可逐步调整资产配置结构。

6月25日，央行公布了《合理调节流动性，维护货币市场稳定》的文件，提到央行将采取多种可行措施来缓解银行同业拆借市场短期资金流动性缺口问题，同时要求商业银行自身也加强流动性管理，在未来出现短期资金缺口时需要及时向央行汇报，以便避免类似事情再次发生。

我们认为：央行明确表示向同业资金市场投放流动性，有助于同业拆借利率回落，缓解银行体系短期资金紧张局面，“囚徒困境”负面影响得到缓解。