德邦证券需求不足寻底依旧呢

德邦证券：需求不足 寻底依旧 类别： 机构： 研究员：

就在收盘前6分钟 [摘要]

【玖功视点】

核心观点：

6月汇丰PMI初值创七个月新低。最新公布的汇丰PMI数据显示，6月汇丰PMI初值为48.1，较上月的终值下降0. 个百分点。主要还是受外需疲软，出口增速继续回落，还有新增订单缩水显示内需也相对偏弱，去库存的压力犹存。对于目前的经济下滑是不争的事实，但是走势上相比于今年的 月和5月份来看，已明显趋缓，政策刺激的效果略有显现，对于经济的未来变化不宜过度悲观，必定从5月份已出布的多个经济数据来看，出口情况已出现好转，基础设施投资止跌回升，用电量、水泥和粗钢产量也出现触底反弹，之前政府获批的一些大重大项目已经开始实施，5月份新增信贷79 2亿元，而市场普遍预期6月份新增信贷有望达10000亿元左右，货币政策和财政政策放松的效果将逐步显现，对于未来我们认为三季度还将迎来一次降息，年内会有2次以上降准机率。

5月新增外汇占款2 4. 亿元，低于去年均值2000亿，凸显降准必要性。5月新增外汇占款由于顺差、FDI较上月增加，热钱流出较上月减少的情况下扭负为正。货物贸易收支是外汇占款形成的重要影响因素之一，而贸易差额有明显的季节性，连续两个月贸易顺差的大幅增加为5月外汇占款的正增长形成一定支撑。而外部因素，当前欧央行避免金融体系陷入系统性风险的底线明确，两轮再融资操作改善银行间流动性，这两个方面都决定本轮欧债冲击的负面影响小于2011年第四季度，预计6月外汇占款继续正增长。存款准备金率的调整主要看外汇占款的波动，而影响外汇占款的关键因素还是在欧洲。目前欧债问题仍处艰难的博弈期，希腊退出欧元区的风险虽有所缓和，但西班牙银行系统的风险依然让投资者心存疑虑。

在全球经济增速放缓和欧债危机持续影响下，估计外需难有起色，加上美元指数底部回升，人民币兑美元汇率存在贬值预期，吸引国际资本流向美国，预计今年下半年新增外汇占款会出现正负波动状态，全年外汇占款会显著低于去年。预计6月外汇占款虽将继续回升，但依然可能低于正常水平，外汇占款是构成基础货币的重要部分，在经济潜在增速下移，外汇占款减少、通胀下行的情况下，货币放松的方向不会改变，央行会进一步降低存款准备金率，央行7月末至8月再次调低法定存款准备金率的可能性比较大。

投资策略：6月汇丰PMI初值创七个月新低，经济依然疲软，外汇占款显著低于去年平均水平，凸显降准的必要性。出于对政策托底的判断，大盘已经接近底部，但要马上扭转跌势还需要政策的累积效应。我们建议投资者不必太悲观，耐心等待市场底的形成。建议超配股票6成，行业看好啤酒和工程机械。