机械制造挖机销量持续超预期荐股

机械制造：挖机销量持续超预期 荐 股 -08 类别： 机构： 研究员：

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据挖机行业协会统计，2019年2月挖机行业合计销售18745台，同比增长69%，环比增长59.4%。月合计挖机销量达 0501台，同比增长 9.9%。

我们认为1）考虑到2月实际自然日少和春节假期因素，2月实际工作日平均销量远超历史平均水平，体现下游需求超预期，景气度在高位延续的态势；2）国内主机厂市占率明显提升，三一重工2月提升5.95pct，徐工机械2月提升2.6个pct，而同期外资企业市占率均呈下降态势，体现国产挖机得到市场更多认可，验证国内双龙头的成长属性； ）挖机出口销量持续增长，海外市场势在必行。个股推荐三一重工、恒立液压、徐工机械。

点评2019年挖机销量开门红，远超市场预期。2019年2月挖机行业合计销售18745台，同比增长69%，环比增长59.4%，单月销量大超预期。考虑到新年假期因素，我们认为月合计销量更能体现年初下游真实需求，月合计销量 0501台，同比增长 9.91%。同时我们预测 月份作为全年最高月份（销量占比20%左右），有望持续增长，奠定全年需求高位的总基调。

国产挖机市占率快速提升，市占率已成为国内主机厂的重要战略指标。

三一重工2月销量5060台，同比增长116%，市占率达27%，同比提升5.95pct；徐工机械2月销量达2187台，同比增长117%，市占率达11.67%，同比提高2.6pct。于此同时，外资品牌CAT、小松、斗山。日立、现代、和沃尔沃2月销量市占率同比分别降低2.46pct、1. 1pct、0. 2pct、1.76pct、2.11pct和0.05pct。我们分析原因包括：1）国内挖机产品技术水平持续提高，市场认可度大幅提高，市场竞争力（价格）已超过韩系品牌，逼近美日品牌；2）国内主机龙头公司销售渠道布局完善，营销模式相对灵活，营销手段多元化，市场开拓成效显著； ）2018年同期国内主机厂受到液压件等核心零部件的供应瓶颈限制，影响同期销量基数。

挖机出口销量高增长，海外市场进一步开拓。根据协会此前统计数据，2018年全年挖机出口销量为19100台，同比增长127.4%，增速远超国内市场增速。2018年国内25家主机厂出口占比为9.4%，出口占比有望持续提升。2019年海外市场值得关注，国内龙头企业海外早已布局，在国内产能供给压力减小的背景下，海外市场已成为国内主机厂的战略目标。

核心推荐个股：三一重工、徐工机械、恒立液压。三一重工：1）周期景气度延续：1季度挖机行业增速有望再超预期，体现下游景气度仍高；2）成长性：龙头公司销量远超行业增速，市占率快速提升，起重机、泵车接力增长； ）我们预计2019Q1收入增长有望超过25%，利润增速有望达到50%。徐工机械：1）起重机龙头，市占率稳定在50%左右；2）国企混改在加速； ）历史包袱出清，业绩快速释放。恒立液压：1）油缸产品满产满销，市占率小幅提升；2）中大挖泵阀、回转马达贡献新产品收入翻倍增长； ）成本控制能力强，净利率水平进一步提升。

个股推荐组合：三一重工、恒立液压、徐工机械。

风险提示基建加码不及预期，挖机需求量大幅下滑。

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