中信建投花开花谢之三寻找制度红利的战略与物业

2022-01-26 来源：开平租房网

中信建投：花开花谢之三寻找制度红利的战略与战术类别：机构：研究员：

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国务院28日国务院常务会议，审议并原则通过《关于2010年深化经济体制改革重点工作的意见》。

一是鼓励支持和引导非公有制经济发展。消除制约民间投资的制度性障碍。完善对小企业的支持政策。

国有资本要切实把投资重点放在关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域。

二是深化国有企业和垄断性行业改革。加快推进大型国有企业特别是中央企业母公司层面的公司制股份制改革，制定三融合试点方案并开展试点，推进电力、铁路、盐业管理体制和邮政主业改革。

三是深化水、电、燃油、天然气等资源性产品价格改革，逐步实施城市污水、垃圾及医疗废物等处理收费制度。

四是深化财税体制改革。加快形成覆盖政府所有收支、完整统一的公共预算体系。完善转移支付制度，健全省以下财政管理体制。出台资源税改革方案，完善企业所得税和消费税制度。

该公司已经推出了一个平台技术五是深化金融体制改革。完善金融机构体系和金融监管体制。修订出台《贷款通则》，加快推进政策性金融机构改革，启动资产管理公司商业化转型试点。加快股权投资基金制度建设。完善农村金融体系。

六是协调推进城乡改革。深化土地管理、户籍制度改革，建立城乡统一的建设用地市场和人力资源市场。制定出台进一步加快农垦改革发展的意见，启动国有林场改革。

七是深化收入分配和社会保障制度改革。加快收入分配政策调节体系建设，完善城乡养老保险制度。

全面推进医药卫生体制改革。深化教育体制改革，制定和实施国家中长期教育改革和发展规划纲要。

八是深化行政管理体制改革，加快转变政府职能，重点推进投资体制改革、事业单位和行政审批制度改革。

九是深化涉外经济体制改革，加快转变外贸发展方式，促进对外贸易协调可持续发展。

在二季度的投资策略报告中会中，我们提出了“过渡—变革—中坚”的投资思路，其中特别提到了过渡期是一个乱的时期，也是一个变革的时期。当时我们提醒投资者：

“不要疯狂地迷恋技术，技术只是一个传说”过渡期是创造性破坏的时期，大家忽视了组织创新、商业模式创新，更忘记了制度创新制度红利是过渡期最大的红利，这是中国最大的特色在《花开花谢》首篇“过渡期的财政压力”中，我们明确提出了穷则思变的倒逼机制已经形成。28日国务院提出了国九条，变革实质开始。按照我们分析的逻辑，投资者到现在才关注变革的红利已经有些晚了。亡羊补牢的做法就是进一步关注变革的次序，并密切关注下一步要出台的“新非公三十六条”对投资的影响。

下面要论述的内容可以概述为：寻找制度红利的战略与战术。

第三部分：花开花谢之寻找制度红利的战略与战术一、战略选择：制度红利的量级与方向的选择1.1.1制度红利的量级是有限的，但足以指明投资方向在《过渡-变革-中坚》的大报告中，我们明确指出，变革是目标、财政约束与领导者三个重要变量的博弈。

下列因素决定了目前的变革只是过渡期的调整，并非特别重大的变革。

1）在2010年政治周期结束的之前，地方政府是财力紧张而非财政危机，因而变革并非特别必须。

2）变革的主要目标在于为之前确定的增长愿景寻找资金来源，属于典型的穷则思变。

3）在风险与收益之间的权衡决定了地方领导者并不具备创新所所赋予的“动物精神”。

因此，变革的量级是有规模限定的，这是由变革的力度决定的。在我们的报告中明确指出，这种变革并不会改变中国经济增长中枢下行的整体态势。

但在资本市场没有方向、且退且战的十字路口，制度红利显然是指路明灯。

1.1.2制度红利选择的方向是至关重要的现在的问题是，从政府着力推动的九大改革中，我们知道九个路口都是绿灯，我们不知道的是哪个路口还处于管制状态，哪个路口仍然在堵车。

因此，贸然就冲向绿灯处，显然是冒失的。这什么会冒失呢？主要原因是因为过剩的流动性把我们的投资给压抑得太久了。

我们指出过：目前市场可以不关注系统性的风险，但要关注金融窖藏下被压抑的流动性突然爆发的风险。在负利率与政府打压泡沫的双重力量下，窖藏中的流动性是被压抑的，这也是投资者所谓的投资时钟失灵的问题。

我们担心的是当国内无法找到合适的投资机会时，这部分流动性会指向何方。当市场并不明确触发流动性爆发的推手在哪里时，继续压抑是唯一可行的选择，这其实是最大的风险。