行业半导体电子设备高景气趋势延续估值渐趋合理

半导体、电子设备：高景气趋势延续估值渐趋合理 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

计算机行业2015年整体增速平稳，营业收入同比增速达到10.02%，归属于母公司净利润同比增长14.25%；2016年一季度行业收入和净利润增速在外延并购的作用下出现反弹式增长，收入端和净利润端增速分别达到18.19%、 1.05%，行业开局良好。2015年计算机行业全年营业收入同比增速达到10.02%，归属于母公司净利润同比增长14.25%，分别远高于A股-10. 9%和-5.52%的整体表现，体现出计算机行业在整体A股市场中成长性的突出优势。2015年计算机行业收入和净利润呈现横向宽幅震荡，但整体维持住了平稳增长的趋势；从2016年一季度看到，行业在软件开发和计算机设备的拉动下（含外延并购因素影响），收入和净利润增速开始出现明显地反弹式增长，收入端和净利润端增速分别达到18.19%、 1.05%，远高于过去三年水平。行业2016年开局展现出较好的盈利能力增长态势。

行业毛利率为 2.12%，较去年同期上涨7.48个百分点，期间费用率稍有上涨为21.45%，整体盈利能力提升，费用控制良好。行业毛利率上升主要原因是：子板块呈现分化趋势，高毛利率的软件开发板块增速提升，低毛利计算机设备板块增速回落。同时，由于行业研发费用的持续投入增加，造成了管理费用的小幅上升，但整体趋势平稳。行业整体净利润增速均高于收入增速，盈利能力表现依旧强劲。

细分行业景气度分析：软件开发>IT服务>计算机设备从营业收入端看，2015年软件开发增速提升远高于行业平均水平且2016年一季度呈现大幅上扬，分别为19.6%和 0.5%；计算机设备则承压，增速持续探底，2015年营收同比增速仅为2.74%，较去年继续下降7.02个百分点，行业增长性表现出疲软态势；IT服务板块表现则始终介于二者之间，一直与行业平均水平相当。从利润端来看，子板块增速均在15%左右，软件开发利润增速基本维但是为什么今天来了个快照回档?这是迟来的惩罚?持去年水平，15年为1 .52%。其净利润增速低于收入增速的原因主要在于现阶段该板块新兴技术（如云计算、大数据、物联等）尚待培育还未完全成熟，研发费用的持续投入造成管理费用的提升，但未起码票房关注就有了基础保证。来相关技术应用变现将带来较大收益，未来利润增速提升可期。计算机设备利润增速15年为12.96%，较去年大幅下滑16.54个百分点。IT服务净利润15年同比增速为16.7%，在子行业中为最高。

软件开发：领域内新兴技术快速成熟，支撑行业未来步入高增长轨道。一方面，行业内云计算、移动互联、大数据等新兴领域在政策重点扶持、技术逐步培育成熟、应用需求快速提升等多因素条件下正加速步入技术应用变现阶段，数千亿蓝海空间正被打开。另一方面，随着信息化进程的深入推进，在信息基础设施建设基本完善的环境下，未来软件投入将步入建设黄金期，我们重点看好围绕政府、军队、医疗、安防、金融等稳定旺盛的IT投资需求展开业务的公司，蕴含较大发展潜力。综上，我们长期看好软件开发子行业，未来行业将延续较高增长态势。