行业第一创业上游行业的乐观迹象开始增多

第一创业：上游行业的乐观迹象开始增多 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点：上游行业的乐观迹象开始增多国庆长假后第二周的高频及领先数据显示，上游行业的乐观迹象开始增多，钢铁行业出现了从上游到中游的较为一致的好转，但住宅销售情况不佳正制约房地产投资的反弹，终端消费依然不理想，四季度出口形势恶化的可能性正在加大。

上游行业：乐观迹象开始增多钢铁行业正大概率好转中。国庆节后南华焦炭指数止跌回升，至10月13日共上涨4.57%，但在10月13日创出阶段性高点后再度震荡回落，10月20日相比13日回落1.09%。与此同时，国内铁矿石港口库存量延续9月最后一周的回落态势，上周减少1.78%至10,658万吨。焦炭价格和铁矿石库存两个钢铁上游数据的表现在连续两周一致性向好后，出现了背离，显示钢铁需求依然存在一定的反复。当然，10月中旬炼钢景气度回落有季节性因素在内，周与周间数据出现小幅波动，也属正常现象，结合钢铁中游数据来看，钢铁行业正在好转的概率较大。

动力煤价格出现回升是否与关税新政有关尚有待观察。指示火力发电燃料价格的环渤海动力煤综合平均价格指数在连续5周维持在482.0后，上周上涨1.66%至490.0。我们在上周的报告中曾指出，财政部和国税总局发文取消无烟煤、炼焦煤等燃料的零进口暂定税率，这一措施料将对国内煤价形成一定的支撑，目前我们暂时无法确认动力煤价格的回升是否与该项政策有关。

国内大宗原材料需求停止恶化。指示大宗原材料运输情况的波罗的海干散货指数上周止跌回升，10月20日相比10月13日回升1.99%他不停想计求婚。从季节性来看，该指数从10月下旬开始一般进入下跌通道。由于今年该指数目前为止仅上涨了一周，能否出现反季节上升走势还有待观察。另外指示中国国内对原材料需求情况的中国沿海散货运价指数10月首周止跌微升，上周则微降，维持小幅震荡走势。

中游行业：钢材需求好转，房地产投资品恶化钢材需求回升的可能性较大。国内钢材综合价格指数10月首周延续下行趋势，但跌幅收窄，首周仅下跌0.39%，而9月均值为1.20%。上周则止跌回升，反弹0.16%，为今年4月中旬以来首次周环比回升。主要城市螺纹钢库存在受到国庆假期干扰出现回升后，上周大幅下跌8.29%。但这一下跌幅度有可能是某些数据因国庆假期滞后反映，或某些需求因国庆假期回补的结果，暂时不能确认钢材需求是否出现反弹。但结合钢材价格上升来看，钢材需求回升的可能性较大。

火力发电情况未现明显变化。六大发电集团日均耗煤量自8月以来，同比和环比均出现了很大的下跌，在9月出现回升后，10月再度回落，国庆假期后呈现震荡，尚未出现方向性变化。

房地产投资或将再度恶化。全国水泥价格指数在9月末强势突破100后，目前在101左右的位置震荡，未现方向性选择；中国玻璃综合指数自8月中旬以来出现反弹，9月以后涨幅扩大，但国庆以来转而下跌，上周跌势延续，目前相比9月末已有1.75%的下跌。由于房市限贷限购松绑后的销售情况弱于预期，房地产投资有再度恶化迹象。

下游行业域名：终端消费依然呈现弱势住房销售能否好转仍存不确定性。30大中城市商品房成交面积上周大涨14.73%，高于9月平均水平。国庆假期影响了部分城市签和合同备案数据的录入，使得10月前两周数据表现很差，随着数据录入的恢复和信贷宽松效应的显现，10月第三周销量出现明显的改善。但从前三周累计来看，10月相比9月几无改善，10月销量能否环比回升还存在很大的不确定性。

消费品价格环比继续回落。9月限额以上零售额中，汽车同比由5.3%上升到6.7%，而整体消费则由11.9%下降到11.6%，与我们此前一直强调的9月汽车销售好转一致。10月至今汽车高频数据总体震荡，尚未出现方向性变化。

此外，义乌小商品价格指数上周大幅上升1个点，回升到8月中旬的水平，柯桥纺织价格指数继续维持震荡，此外CRB指数显示输入型通缩仍在延续，农产品价格亦继续呈现下行趋势。

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