中信建投挤水分如何影响全国投资增速覆盖

中信建投：挤水分如何影响全国投资增速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2017年固定资产投资同比增速为7.2%，但按投资规模计算的同比增速仅5.9%。对于两个指标之间的缺口，主流解释是投资数据“挤水分”导致2016年基数降低。但目前尚缺乏详细的论证分析。我们试图回答几个问题：（1）是哪些省市投资数据“挤水分”导致两个投资增速指标出现分化？（2）地方投资数据“挤水分”如何影响全国投资增速？（3）抛开“挤水分”因素，2017年的真实可比口径增速是多少？如果某个省市的两个投资增速指标分化，可推测是受“挤水分”影响。被作为“水分”挤掉的投资规模，使用两个步骤计算：（1）根据各省市2017年投资规模与同比口径增速，倒推出按同比口径测算的2016年投资规模；（2）计算用可比口径推算的2016年投资规模与统计局公布值的差值。结果显示，共有十个省市存在“挤水分”的现象。

其中，山西“挤水分”规模最高，接近8500亿；山东、天津两省“挤水分”规模亿，浙江、吉林、湖北与安徽“挤水分”规模亿之间，贵州、宁夏、新疆、江苏“挤水分”规模在200亿以内。十个省市合计“挤水分”规模15500亿，占2016年各省市投资规模总和的比重略高于2.6%。

上述十个省市投资数据“挤水分”分为两种情形。第一种情形是山西，作为唯一的按月报送“财务支出法”统计投资规模的省份，山西省2017年各月的投资数据应该都是按新方法统计的数据，这导致两种口径的投资增速差异贯穿全年；另一情形是其他试点省市，很可能在9月之后才开始陆续出现“挤水分”的情况，因此两种投资增速在9月份之前基本一致，在9月份开始才开始陆续出现分化。

区分“挤水分”两种情形的意义在于，两种情形的“挤水分”很可能对2017年全国投资增速的影响并不相同。山西省“挤水分”的影响已经体现出来，但其他省市目前的“挤水分”影响尚未体现。作为对上述推断的验证，我们“还原”了2016年全国投资规模，据此计算可比口径增速，并与统计局公布可比增速做比较。其中，2016年山西省投资规模使用公布值，其他省市投资规模使用2017年投资规模与公布的同比口径增速推算。得到2017年各省市汇总投资增速为7.26%，与统计局公布的7.2%非常接近。

短期内仍有测试下方60日均线支撑的可能性。 今日0#锌主流成交元/吨 基于上述分析，由于山西数据的干扰，2017年统计局公布的7.2%有可能低估了真实的“可比口径增速”。按照严格意义上的“可比口径”，2016年与2017的山西投资规模应当是使用相同的统计方法的数据。调整后，2017年严格意义上的全国投资“可比口径增速”大致为8.8%左右，较2016年的8.1%略有提升。