高考加油有色金属新卤水锂巨头诞生Orocobre魏家

有色金属：新卤水锂巨头诞生 Orocobre旗下阿根廷盐湖正式踏入达产阶段 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述2015年2月2日，澳大利亚矿业公司Orocobre（X）旗下位于消费者对它们的期待度也是十分高的。阿根廷的Olaroz锂盐厂完成试车，正式进入达产阶段；这是海外近20年来首个成功投产的“greenfield”盐湖卤水项目，力助Orocobre成为全球第五大锂巨头。

事件评论Olaroz坐拥锂资源640万吨，乃Orocobre旗舰资产：（1）公司：Orocobre是一家在阿根廷从事锂、钾、硼资源开发的澳大利亚矿业公司，2007年、2010年分别在澳大利亚ASX和多伦多TSX交易所上市；（2）资产：公司在南美拥有Olaroz、Cauchari、SalinasGrandes和Guayatayoc共4个优质盐湖资源；（ ）资源量：位于阿根廷Jujuy省的Olaroz盐湖是公司的旗舰资产，拥有测定+指示（M+I）碳酸锂资源量640万吨（121万吨锂金属）、氯化钾资源19 0万吨（钾1010万吨金属）；（4）锂含量：

Olaroz含锂690mg/L（M+I），低于FMC（800mg/L）但是美国SilverPeak及阿根廷Rincon盐湖的两倍；（5）镁锂比：Olaroz镁锂比仅2.8，低于Atacama的6.4，分离难度较低。

预计2015Q4实现17500吨的名义产能，达产确定性较高：（1）基于项目进度，我们预计公司将于2015Q年初实现17500吨的目标产能；（2）目前，Olaroz的蒸发池中已囤积20000吨（碳酸锂当量）处于不同浓缩阶段的半成品，且这一存量正以2100吨/月的规模快速增加，按75%的回收率计算，可对应1575吨/月的碳酸锂成品（名义产能要求1450吨/月），项目达产确定性较高；（ 美容医疗机构必须经卫生行政部门登记注册并获得《医疗机构执业许可证》后方可开展执业活动。除此之外）Olaroz具备扩产至2万吨级的可能（未来公司还将开发南部紧邻Olaroz的Cauchari盐湖），我们预计若一期17500吨如期达产，公司最早将在2016年推进二期扩产。

我们认为Olaroz成功投产的背后，是日资巨头对锂电新能源的全球布局：

（1）出于锁定锂电原料的战略考虑，丰田汽车关联方丰田通商（TTC）对项目持股25%；（2）受丰田通商协助，Olaroz项目从瑞惠银行获得1.92亿美元低息债务融资（覆盖75%CAPEX），并获日本国营企业JOGMEC（JapanOil,GASandMetalNationalCorporation）的直接担保；（ ）此外，阿根廷国有矿业机构JEMSE项目持股8.5%，绑定国家利益。

联姻丰田通商，Orocobre不愁销售渠道：（1）利用丰田的全球络，Orocobre已与亚洲、欧洲及美国总计 0多家客户建立销售意向，只等最后产品确认和试用；（2）预计客户对工业级锂盐的试用持续1个月，电池级试用持续 -6个月。

预计Olaroz投产中短期对碳酸锂价格影响不大：（1）供需：我们预计，2015年全球锂需求将由2014年17.6万吨（LCE）提升8.5%至19.1万吨，且年仍将维持%的CAGR，同时我们预计Olaroz在2015年将为全球供给带来7%的增量，供需层面短期锂盐价格的压力不大；（2）长期影响不容忽视：不容忽视的是，锂盐价格若持续上行，将加速全球新兴锂项目的开发进度，从而制约年长期锂价；（ ）价格判断：我们维持2015Q1电池级碳酸锂均价45000元/吨、全年触及49500元/吨的判断。