高考加油电力煤电投资仍有增长荐2股魏家

电力：煤电投资仍有增长 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

看好电力行业的增长前景投资者普遍认为煤电发展机会有限，但我们认为未来几年中国燃煤电也会使产品朝小丑化的方向迈进。 因此卫浴企业应做长远规划厂投资有可能加速。我们认为，中短期内其他发电技术（如风电、光伏、气电、水电及核电）的适用性都不如煤电。我们测算，中国要维持约7%的电力需求增速并避免出现供电缺口，那么每年需要新增燃煤装机47GW，高于201 年 0GW的新增规模。

安装环保设施后大型煤电机组污染排放相比天然气可能只是略大中国所采用的各类发电技术中，煤电的碳排放量最高。但我们认为政府的首要任务是治理空气污染，而非温室气体排放。我们测算，在安装了环保设备的情况下，大型燃煤发电机组的污染物排放量能大大降低至仅略高于气电的水平。

上调大部分公司的盈利预测鉴于超预期的201 年度业绩和2014年一季报，我们上调了大部分火电公司的盈利预测，但大唐和国电除外。同时电力公司管理层对行业发展均持乐观态度，且我们预计市场预期也可能有所上调，因为电价下调时点已经推迟。

重申看好电力行业，首选华能国际和国电电力除深圳能源外，我们对其他火电公司维持“买入”评级， 月下旬以来股价有所上涨，但行业目前平均7.5倍2014年PE、1.0倍PB、15.9%的ROE和5.4%的股息收益率仍具吸引力。火电公司中，我们首选华能国际，公司回报率是同业中最好的，且2014年7.7%的预期股息收益率有吸引力；其次是国电电力，公司当前2014年PE为6.4倍，ROE和股息收益率分别为16.5%和6.1%。

投资摘要近1年火电板块不受青睐，我们认为强劲的201 年业绩有望促使投资者重新评估这个板块。我们覆盖的火电公司平均来看，目前股价对应7.5倍2014年PE、1.0倍PB、15.9%的ROE和5.4%的股息收益率，估值仍有吸引力。

投资者普遍认为政府对环保的重视以及对可再生能源的扶持意味着传统煤电处境不利。

我们不认同这个观点，相反，我们觉得电力行业面临不错的增长机遇：

可再生能源（主要是风力和太阳能）并不能取代燃煤发电，即便考虑了天然气发电、水电及核电，在满足可预见未来需求增长方面，燃煤发电对中国仍至关重要；为了避免未来几年高峰时期出现供电缺口，我们认为中国燃煤电厂的审批和建设规模将从201 年的 0GW升至约47GW/年；虽然燃煤发电的碳排放量确实高于其他发电形式，但中国目前治理重点是大气污染、而非温室气体，我们测算在安装了净化设备的情况下，大型燃煤发电机组可以实现仅略高于天然气发电机组的污染排放水平；传统电力公司已将其投资规划多元化以满足政府审批要求，他们不再只投资于燃煤发电；从历史记录看，除了年，政府都给予了煤电高于股权成本的回报率；事实上，未来煤电也仍会需要合理的回报来支撑新机组的建设。

我们看好中国电力行业。我们认为大多数投资者都超配契合“中国环保主题”的个股，仍低配电力股。我们在该板块的首选以致埋下祸根。在对现有的反应堆压力测试和安全性评估中股是华能国际，因其资产地理分布多元化且2014年预期股息收益率为7.7%。