医疗保健板块短期震荡行情为主荐股了

医疗保健：板块短期震荡行情为主 荐14股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们认为由于医药板块内部三个范畴的估值体系存在“估值-基本面”时间空间错配，加之缺少政策催化剂等，短期内四季度以震荡行情为主；中长期来看，仿制药行业集中度将大幅提升，仿制药利润率维持在15%左右，药企为保证回报率，唯有研发创新药。

投资策略周行情回顾国庆节前4个交易日申万生物医药指数上涨2.4%，跑赢同期沪深 00指数1.57pp，涨幅位列申万一级28个行业第二，板块整体表现较好，我们认为主要是由于前期的带量采购等政策的影响逐渐被市场接受消化。细分行业涨跌排名依次是医疗服务板块（+ .54%）、生物制品（+2.92%）、医药商业板块（+2.78%）、化学制药板块（+2.57%）、中药板块（+2.0 %）、医疗器械板块（+0.56%），这也反映出市场仍青睐不受降价压力影响和业绩确定性高的细分板块。个股层面并没有表现出明显的热点，涨幅居前的多是前期超跌反弹或者业绩有明显增量的个股。

中银观点我们认为短期内四季度医药板块以震荡行情为主，耐心等待估值切换行情，主要是医药板块内部估值分化明显，三个范畴的估值体系存在“估值-基本面”时间空间错配，以恒瑞为代表的仿制创新的传统药企从高点平均回调25%左右，估值仍处于历史估值上轨；对于股价持续调整2年以上的底部股票，其中部分基本面优质+风险已经释放，虽然说已经进入中长期的战略投资区间，但短期股价走势难以判断；科技股属性较强的股票（多在港股和美股，如百济神州、药明生物）类似VC投资，加之有港股破发，投资者对此类更为谨慎。

中长期来看，基本医保持续控费+商业健康险快速发展，终端需求稳定增长，行业能够保持持续稳定增长。但是行业结构和供给持续分化：药械占比下降，服务占比提升，持续压缩渠道利润；“良币驱逐劣币”仿制药价格螺旋式下降是必然趋势，仿制药企比拼的是通过一致性评价的速度和产品数量、原料药制剂一体化、生产成本等，仿制药行业集中度必然大幅提升，利润率回归15%左右；药企为了保证回报率，唯有研发创新，“仿转创”阶段，仿制创新是最有效率的路径，但由于行业环境发生变化，me-better是基本门槛；全球视野下，first-in-class是大势所趋。

我们持续推荐在未来行业结构改革中受益的细分行业，1）创新药及其产业链CRO/CMO,推荐昭衍新药、凯莱英；创新药制剂推荐康弘药业；2）不受医保控费影响的中药消费品，推荐片仔癀和康美药业； ）连锁药店，推荐一心堂；4）化学原料药及中间体，推荐普洛药业；5）受益于加快进口国外靶向药，从而相关检测业务提升的艾德生物等。此外，建议关注仿制药带量采购中受益的乐普医疗、京新药业。

投资建议A股投资组合：康弘药业、昭衍新药、一心堂、凯莱英、普洛药业、沃森生物、片仔癀、信邦制药、康美药业、艾德生物。

港股重点关注：东阳光药、绿叶制药、金斯瑞生物科技、药明生物等。

中共中央政治局委员、重庆市委书记薄熙来和重庆市长黄奇帆立即作出指示 风险提示政策风险、产品竞争加剧、研发失败风险。