中信建投改革进度快放松需力度了

中国已经与巴西、俄罗斯、印度和南非共同创立了和储备基金。两者都旨在帮助新兴国家摆脱对于世界银行和国际货币基金的依赖。 中信建投：改革进度快 放松需力度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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央行公布2015年2月金融数据。2月末，M2同比增长12.5%，增速比上月末高1.7个百分点，M1同比增长5.6%，增速分别比上月末低4.9个百分点。2月份社会融资规模增量为1.35万亿元，比上月少7099亿元，比去年同期多4608亿元。其中，当月人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增5003亿元。

两会发布会，央行周小川行长及其他领导答问。

简评：

1、2月人民币贷款1.14万亿元超出市场预期，根据市场在年初对全年信贷额度及节奏的判断，则2月信贷似乎较多，但如果按照我们在《2015：更真实的稳增长》中的判断，稳增长需要社融恢复正增长；在非标转标情形下，更需要增加信贷投放，2015年有望调增信贷额度，最终达到万亿元。那么据此推算则2月过万亿元的新增信贷在合理范围。

信贷的结构上，分部门看，住户贷款增加2119亿元，其中，短期贷款增加255亿元，中长期贷款增加1864亿元；非金融企业及机关团体贷款增加9296亿元，其中，短期贷款增加3489亿元，中长期贷款增加5036亿元，票据融资增加400亿元。另外，新纳入的非银行业金融机构贷款减少1147亿元。对整体新增贷款产生下拉影响。

居民房贷比1月大幅回落考虑到春节因素实属正常，而企业中长期贷款在春节月份仍然较多，但是否真正用于固定资产投资存在疑问，因为最近3个月的企业中长贷持续较多没有在2月份的投资增长上得到验证，那么就有可能是地方债务和产能过剩行业企业的借新还旧。

而考虑到2015年并不采取出清式的方式进行地方债务清理和过剩产能淘汰，由此产生债务借新还旧对新增融资的巨大消耗，正是我们认为有必要增加社融和信贷的原因之一。当然，已在落实的地方政府性债务置换会腾出融资额度，从而在一定程度减轻社融和信贷增长的需求，这个要看置换方案的规模、进度和方式。