高考加油西南证券解禁IPO将终结创业板升势魏家

西南证券：解禁 IPO将终结创业板升势 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月16日创业板指数创出2011年1月7日以来的最高点115 点。该指数自年初以来累计涨幅超过60%，不仅走势远强于主板市场，而且更超越日经225指数的40%、美国纳斯达克指数的19%，在主要市场中排名第一。

然而，高处不胜寒，创业板能否会延续强势，再创年内新高呢？估值处于严重劣势按照7月16日的收盘价和201 年一季度业绩计算，创业板市场整体法市盈率为6 .40倍，算术平均法市盈率为119.7 倍，创业板指数成份股这两个数据分别为62.86倍和114.78倍，而上证A股的这两个数据分别为9.18倍和64.54倍。不难发现，创业板股票在估值方面处于严重的劣势。

实际业绩VS高成长神话以201 年一季报的情况看， 55家上市公司中， 0家亏损，12 家公司净利润同比出现下降，未能交出令人满意答卷的公司占比为4 .10%。而这15 家公司中，88家为2011年以来首发上市公司，也就是说接近六成比例的公司募集大量现金的时间才过去2年多时间而已，却出现如此难以置信的成绩。

D打印、电子支付、游戏等诸多概念成为创业板炒作的神话，那么成长性究竟如何呢？从半年报分析，截至7月16日，佐力药业、精锻科技、银河磁体、钢研高纳发布了业绩快报。仅有佐力药业净利润同比实现增长，精锻科技、银河磁体、钢研高纳净利润同比均为下降状态。其中，银河磁体的净利润同比下降幅度为47.54%。华平股份已经发布了沪深两市的首份半年报，业绩大幅增长。同时， 52家创业板公司发布了半年报业绩预警公告。 52家公司中，首次亏损的18家，继续亏损的5家，继续盈利的有18家，业绩大幅下滑的有40家，业绩大幅增长的有41家，有一定增长的有1 家，有一定下降的92家，扭亏的有5家。本次裁员中预计半年报业绩亏损的有2 家，同比下降的有1 2家。整体业绩基本维持一季报时的水平。

创业板公司实际的业绩状况正在对决高成长的神话，在后续半年报的陆续披露中，胜负不难判断。

强劲升势迎来巨额解禁人们不禁要问，既然基本面无法找到支撑创业板持续走强的依据，那么其内在的原因又是什么呢？我想下面的数据，有助于发现一些线索。

从创业板限售股解禁的情况看，2010年迎来首批为5 1.50亿元，2011年为842.24亿元，2012年为78 .17亿元。而201 年由于创业板开始迎来大量限售期为 6个月的首发原股东限售股解禁，解禁市值一下子暴增至26 7.0 亿元，超过了前三年的总和。其中，在201 年上半年解禁市值为9 1.59亿元，而下半年为1705.44亿元，接近上半年的2倍，可谓是“老鼠拉木锨，大头在后边。”从公告减持情况看，201 年上半年创业板限售股解禁后减持的市值为15 .6 亿元，占上半年解禁市值的比例为16.50%，而2012年这一数据为1 .57%。另外，多数创业板公司在首发原股东的股权结构设计上，表现为股东家数多、每家持股比例低的特点，使得“小非”们在解禁后的减持可免于强制性信息披露。也就是说，实际减持的金额要高于公告减持的数据。

201 年下半年1705.44亿元的解禁市值在各个月份的情况是：7月份124.87亿元，8月份474.70亿元，9月份 91.02亿元，10月份277.00亿元，11月份1 0.22亿元，12月份 07.6 亿元。

对于创业板市场，201 年8月份、9月份不仅是年内的第一大、第二大解禁高峰，也是创业板成立以来最大的两大解禁月份。创业板强势背后的原因不言自明。

IPO改革将将拉低创业板市场定位证监会最近一期IPO申报企业基本信息表显示，在秭归县梅家河乡及其相邻的三个集镇开展辨认协查截至201 年7月11日，在审或过会待发的企业共有746家，其中17 家拟登陆上证所， 11家拟登陆深交所主板或中小板，262家欲登陆深交所创业板。待发创业板的公司占待发总数的 5.12%。

证监会发言人在7月12日会上表示，监管部门目前正在研究修改创业板首发财务条件，拟适当放宽对创新、成长型企业的财务标准，提高创业板对企业业绩暂时波动的容忍度，这将激励更多中小企业征战创业板。而IPO市场化的改革方向，不对发行价格和发行家数进行干预，重点强化信息披露和保障中小投资者，将消除“三高”现象。一级市场发行定价走低，也将拉低目前高高在上的二级市场水平。

8月份既是半年报大规模披露的时间，也是创业板的解禁最高峰，很可能也伴随着新股发行制度改革。希望此文，能给热衷于炒作高估值题材股的投资者有所启发。

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