金融回调释放风险提供介入机会稳定盈利加低覆盖

金融：回调释放风险提供介入机会 稳定盈利加低估值是保障 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆基本面稳定，震荡回调过程中分步介入，“增持”评级：在前期利好兑现、获利盘累积，以及本周房地产调控以及海外乐观流动性预期改变等因素作用下，银行板块出现调整，释放了市场风险，提供了进一步介入的机会。在经济复苏持续的情况下，盈利存在正面超预期的可能，这表现在息差和不良在上半年阶段性见底预期，银行股在当前估值水平具备投资价值。局部风险暴露尚不会对银行形成系统性冲击，震荡回调过程中可分步建仓。精选具备长期竞争力及业绩增长潜力个股。组合：民生银行、平安银行、浦发银行、招商银行。

斯柯达品信东安北路店面积接近800平方米 ◆公开市场天量净回笼，资金面保持宽松：虽然央行本周重启正回购，但节后资金逐渐回流使资金面依然保持宽松，1天/7天质押式回购利率分别较上周末变动+27bp/+ 6bp。本周逆回购到期量高达8600亿，公开市场最终净回笼资金9100亿，创历史新高，下周公开市场无票据和正、逆回购到期。1月FDI同比下降略超市场预期，主要是受近几年跨国投资下行态势影响，我们预计当月外汇占款数据能维持正增长。此外，美联储20日货币政策会议纪要公布后，触发了市场对美国提前退出QE的预期，这对于此前较乐观的流动性预期带来一定压力。

◆2月信贷继续较快投放，反应需求回暖引起投放节奏的变化：1月新增信贷达到1.07万亿，月内投放呈前高后低。这反应了信贷需求的回暖，同时流动性相对宽裕环境下存款对贷款投放的制约减弱。2月信贷投放节奏将延续前高后低，预计2月后半月信贷投放将放缓。政府换届年以及城镇化建设撬动了大量的信贷需求，而目前维持整体流动性环境平稳运行的货币政策基调未发生变化，维持对全年信贷投放8.万亿的预期，预计2月新增信贷中枢8000亿。

◆各省可新设资产管理公司批量处臵金融不良资产惹关注，主要是由于市场对银行资产质量的担忧，对银行业无实质影响：（1）实际上，财政部和银监会在去年2月就已规定各省可成立地区性的资产管理公司。目前中国银行业的不良资产处臵主要是由银行自身清理，地方性资产管理公司积极性不高。（2）此受关注反映市场对于银行不良贷款增加的担忧并未消解，一方面银行在经济回落和结构转型期本身积累了大量的风险；另一方面地方性的不良资产处臵机构的设立和运作会否进一步促使地方政府加杠杆，从而增加整体的地方政府债务风险。（ ）我们认为，现有盈利、拨备以及资本充足水平下银行对局部风险有较强的抵御能力。

目前经济的企稳回升，尤其是房地产市场的回暖，使银行面临的短期信用风险得到缓解，四季度银行资产质量整体表现平稳。

◆银监会首提输入型风险，防影子银行风险传导：（1）关注输入型风险，实际上是防范“影子银行”潜在风险向银行体系的传导。（2）由于影子银行体量庞大，未雨绸缪强化监管，长期来看是对银行的保护，但短期可能引致的流动性冲击。由于监管往往滞后于创新，替代性的创新产品出现会使影响减弱。且政府换届年和新型城镇化推进下信贷需求量较大，预计当前货币政策基调尚不会发生根本变化。