金融龙头强者恒强荐股牛

绑定不交易：玩家通过上述渠道获得的物品、道具 金融：龙头强者恒强 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点2018年7月27日，证监会发布2018年证券公司分类评级结果，整体结构稳定，龙头维持双A，行业集中度提升趋势有望延续。

行业总体：各级占比保持稳定。参与评级券商共98家，较17年增加1家，A类40家，占比41%，B类49家，占比50%，结构基本保持稳定。

上市券商：结构优于行业，评级整体上移。我们统计 9家上市券商，其中A类28家，占比72%，同比+8%，B类10家，C类1家，整体结构结构优于行业，8家升A，评级有所上移。

影响：龙头相对优势凸显，行业集中度有望持续提升。行业AA类合计12家，11家为上市券商（仅平安尚未独立上市），其资本实力相对雄厚，资格挂钩下在创新业务、投行业务等方面业务竞争力有望持续增强，行业集中度或将进一步提升。对于具体影响估计如下：

直接影响成本：1）挂钩证券投资者保护基金的具体交纳比例，直接影响利润率：2）挂钩风险资本准备计算比例，影响业务灵活性。

间接影响业务资格：1）影响新业务申请优先级：如场外期权；2）影响现有业务如股票质押规模、债券主承销业务资格； ）影响证监会监管资源分配、风险控制指标标准。

加分项估算：持续合规、风险管理能力、市场竞争力三大评价体系下，龙头凭借资本实力与业务能力，加分稳定居前。我们根据中国证券业协会已公布的10个指标进行加分，国泰君安、华泰证券加分分别为14.5分和14.0分，中信证券加分为12.5分，广发证券、海通证券和国信证券加分各为11.5分。

投资建议：一行两会下发资管新规配套细则，核心方向和框架未发生改变，但在政策执行力度和节奏有所放缓，行业有望迎来边际改善；目前券商业务资格与评级挂钩、规模与净资本挂钩或成为趋势，18年评级结果显示龙头强者恒强，受益于传统业务多元化发展，以及创新业务潜力，行业集中度有望持续提升；目前板块处于估值低位，整体估值1.282018EPB，建议关注中信、华泰等龙头券商以及成长属性较强的的东方财富。

风险提示：二级市场持续低迷，金融监管发生超预期变化。

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