第一创业调结构遭遇冷楼市微刺激难挡大滑坡覆盖

第一创业：调结构遭遇冷楼市 微刺激难挡大滑坡 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月13日，国家统计局公布4月经济数据。4月规模以上工业增加值同比实际增长8.7%，社会消费品零售总额同比名义增长11.9%，全国固定资产投资同比名义累计增长17.3%。

数据显示，需求仍在继续拖累经济全面滑坡，最近两个月以来的一系列微刺激政策并没有产生明显效果。与去年二、三季度的稳增长相比，目前房地产市场的持续走冷给经济增长带来很大压力。预计下阶段稳增长政策将适当加码，楼市定向刺激政策或成下阶段政策重点，而央行住房金融服务专题座谈会或是全国层面政策的开始。不过楼市降温预期已经形成，并且从商品房销售到房地产投资有个月的时滞，能否有效支持稳增长还有待观察。

一、需求继续拖累经济全面滑坡1、工业增加值同比实际增长8.7%，比3月回落0.1个百分点，为2009年5月以来的最低增速。分行业看，惟一的亮点铁路等运输设备制造业增加值同比增速上升4.9个百分点至11.6%，不过更多由基数效应所致（去年同期增速为1.5%）。

2、消费同比名义增长11.9%，比3月回落0.3个百分点，为2011年3月以来首次跌破12%。限额以上单位商品零售中，通讯器材增幅扩大10.4个百分点至28.8%，为惟一亮点，不过通讯器材占比仅约2%，拉动力有限。住宅销售相关的家电（占比约6%）增幅回落10.1个百分点至2.9%，去年支撑消费的汽车（占比约26%）增幅回落1.7个百分点至12.3%，与汽车相关的石油制品（占比约17%）增幅回升0.8个分百分点至8.0%，但与去年12月的12.9%相比仍有很大差距。

3、投资累计同比回落0.3个百分点至17.3%，为2002年2月以来最低点；当月同比回落0.7个百分点至16.6%，回落幅度更为显著。基建投资同比回落1.8个百分点至20.8%，略有支撑，与4月城投债发行和净融资大幅放量有关；民间投资同比回落1.0个百分点至19.0%；房地产投资同比回升1.2个百分点至15.5%，但回升幅度远小于季节性。

4、发电量同比仅增长4.4%，相比3月再回落1.8个百分点。

5、结合此前公布的物价数据，可以确定经济滑坡为需求拖累所致。4月CPI同比上涨1.8%，涨幅是2012年11月以来首次跌破2%；PPI同比下降2.0%，已是第26个月负增长。需求不佳使得增速和物价同步下滑。

二、调结构遭遇冷楼市：稳增长形势已与去年下半年不同虽然3月底总理在辽宁召开座谈会时曾表示“我们拥有去年战胜经济下行挑战的成功经验”，但今年稳增长形势与去年二、三季度相比已有了显著的区别：房地产市场已没有了当时的炙手可热。

去年商品住宅销售面积和房地产开发投资增速始终保持在20%左右，低不过19%，高时则达40%以上，而今年以来商品住宅销售面积持续负增长，房地产开发投资增速回落到15%左右。房地产市场走冷，难以抵销调结构带来的经济下行压力。

三、微刺激难挡大滑坡“两会”结束后，中央陆续出台了一系列微型刺激措施，包括铁路投资项目的密集出台，国家新型城镇化规划的出台，地产再融资的开闸，小微企业减税，开发性金融支持棚户区改造，支农定向降准，鼓励民资进入基建投资领域，铁路投融资体制改革等，以及丝绸之路经济带、长江经济带等区域经济发展规划。然而从数据来看，至少到目前为止尚未产生效果。

进一步剖析这些政策可以发现，这些政策中，只有开发性金融支持棚户区改造目前看，对短期稳增长有一定作用。

其他的要么是简政放权类的政策，需要较长时期才能产生积极效果，要么是暂时还没有资金配套。从中我们可以发现本届政府执政思路的转变，但在经济不断滑坡之下，后续政策是否会发生转向仍有待观察。

在众人的见证下接受幸运神的祝福 不过，去年12月中央经济工作会议时提出的经济工作目标是“稳增长、调结构、促改革”，今年4月底政治局会议时已变成“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”。从后者的五个方面来看，惠民生（目前主要是棚改）对稳增长的效果较为直接，促改革对稳增长的意义需要在长期中才能体现，调结构和防风险与稳增长则是对立的。因此，将“调结构”和“促改革”的顺序对换，表明“调结构”已经有所让位于“稳增长”了。

四、微刺激有望加码，适当刺激楼市或成下阶段重点，但效果有待观察由于楼市走冷，微刺激政策对稳增长的作用有限，预计微刺激政策还将加码，但全面刺激政策短期内出台的可能性不大。为了抵消“调结构”带来的经济下行压力，预计房地产市场放松将成为下阶段稳增长的重点。此前各地松绑楼市政策的已频现报端，而本周一央行召开住房金融服务专题座谈会，或是全国性政策松绑的开始。不过楼市降温预期已经形成，并且从商品房销售到投资有一个个月的时滞，能否有效实现稳增长还有待观察。

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