中信建投拥抱供给改革期待均衡增长物业

中信建投：拥抱供给改革 期待均衡增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2016年，全球各主要经济体的经济和政策分化将进一步加剧。美国经济一枝独秀，率先启动慢速加息；欧洲实体经济企稳向好，适度宽松保驾护航；日本经济前景扑朔政策迷离，满怀期待拥抱改革；新兴经济体面临汇率贬值、资本外逃、经济萧条等多重挑战。经济与政策的分化决定了各经济体资产走势，以欧美为代表的发达经济体资产价值上升，新兴经济体资产价值缩水；美元将在之间高位震荡，大宗商品不会出现趋势性反转，仍将在慢慢熊途中持续震荡挣扎。

2016年，中国经济增长进入不破不立之年。经济内生动力不强、投资回报率降低，中国经济增长的结构性矛盾更加凸显，经济将再下台阶。供给端收缩：产能过剩致生产减速不止，去产能进入深水区，生产利润双回落。需求端赶底：在制造业、房地产两驾马车失速背景下，投资增速新千年以来首次进入个位数。由于经济回落，明年失业率会出现明显上升，消费增速且行且慢。全球经济增长缺乏动力，国际地缘政治风险较为突出，我国外贸发展面临的国际环境不确定性依然较大，外贸仍在零度徘徊。经济增长将在6.5%左右，继续探底。

通缩魅影挥之不去。从国际环境来看，输入型通缩压力已经存在并将愈发明显。经济增长和结构的变化，去过剩产能和债务重组，不良率上升，都对价格上升产生抑制作用，粮价仍有下跌空间，猪肉不再成为导火索，预计明年通胀增速降至1.1%左右，通缩压力加大。

货币政策放松是大趋势，价格调控的权重上升。要防止经济的惯性下跌，需要通过加杠杆的方式进行，中央政府将成为加杠杆的主体。债务率上涨是趋势。为降低金融风险，需要低利率的环境配合。同时，由于中国当前周期性问题和结构性问题叠加，预计央行会继续要保持充裕流动性的低利率环境，但又不会过于宽松，影响到市场的有效出清。预计明年仍将有次降息，至少5次降准，未来几年存准率将降至10%以下。

预计2016年人民币对美元币值区间在6..8，日内波幅进一步放宽至3%。

连跌99.2%。11年后的今年 供给侧改革大幕拉开。习近平、李克强等国家领导人频提“供给侧改革”，说明通过增加总需求带动经济增长的模式已达强弩之末。通过供给侧改革提高企业的生产效率，将对我国未来的经济结构调整和经济走势产生深远影响。供给侧改革内容丰富，政府应该抓住经济发展的主要矛盾，从优化产业结构、结构性减税、简政放权、大力推进创业创新、提升人力资源、加大市场对内对外开放力度等方面深化供给侧改革，寻求健康的、均衡的中高速增长。