信息科技中国电信季度表现低迷观望联通营了

信息科技：中国电信1季度表现低迷 观望联通营销策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国电信：10年1季度营收增长缓慢受固话业务收入同比跌幅扩大到%影响，中国电信2010年1季度营收同比增速处于 .6%的低水平。造成这种局面的主要原因是小灵通业务出现亏损。

此外，我们认为固话业务收入下降还有两个原因：1）在中国，移动语音替代固的进程没有减速迹象；2）支撑CDMA业务增长的交叉补贴增多。

关键因素是在高档CDMA方面取得突破我们相信，固话业务滑坡和CDMA用户流失仍是中国电信面临的两大下行风险因素。在我们看来，高档CDMA的开发是关键的不确定因素。如果高档CDMA战略执行得力，将有助于吸引中高端用户并降低用户流失率。

同时，我们相信这还有助于弥补固话业务造成的收入损失。我们维持中国电信的“中性”评级和4.0港元的目标价（用贴现现金流推导，设定的加权平均资本成本为10.9%，增长率为2%）不变。

中国联通浮现短期利好中国联通定于4月29日公布10年1季度业绩。我们认为公司很可能采取一系列促销措施，其中可能包括降低WCDMA套餐的门槛，推出通话时间长而数据流量可能更少的套餐以便更好地服务于以通话为主的用户以及提高iPhone的补贴。我们因此预计，5月或6月份WCDMA的月净增用户数量将超过100万户，到10年 季度将达到150万户。我们认为这可能成为一个较强的短期利好。我们维持中国联通红筹股12.6港元的目标价（用贴现现金流推导，设定的加权平均资本成本为11.1%，增长率为2.0%）和中国联通A股7.7元的目标价（用贴现现金流推导，设定的加权平均资本成本为9.1%，增长率为2.0%）不变，二者的评级均为“买入”。

反正我司是365无条件退换 中国电信:10年1季度营收增长疲弱固话营收下降超预期中国电信公布，受固话业务收入同比跌幅扩大到%（对比2009年的跌幅为4.9%）影响，公司2010年1季度营收同比增速处于 .6%的低水平。造成这种局面的主要原因是小灵通用户流失——09年 季度末和09年末的小灵通用户数分别为 , 82户和2,9 0户，10年1季度进一步下降至2,470万户。此外，我们认为固话业务收入下降超过预期还有两个原因（小灵通用户的流失可能掩盖了这两个原因）：1）中国移动替代固话的进程没有减速迹象，消费潮流仍然向移动服务倾斜；2）支撑CDMA业务增长的交叉补贴增多，比如一些省级分公司对宽带收费大幅打折并与移动业务捆绑以吸引CDMA签约客户。

表1:中国电信10年1季度重点财务数据百万元10年1季度09年1季度同比增长09年4季度季度环比增长营业收入52,71250,886 .6%5 ,.4%息税折旧摊销前利润22,79622,1992.7%18,57722.7%利润率4 .2%4 .6%-0.4% 4.7%8.5%净利润4,2724,.1%1,879127.4%利润率8.1%9.2%-1.1% .5%4.6%资料来源：公司数据10年1季度CDMA平均每用户每月收入保持强劲CDMAARPU（平均每用户每月收入）10年1季度仍相当稳定，为59元，对比09财年全年为59.5元。我们认为，10年1季度净增用户数的强劲增长凸显了该公司强大的执行力以及有线、移动和互联一体化综合服务战略的有效性。然而，随着10年下半年首批CDMA入用户合同（18个月）即将到期，我们十分担心合同到期将导致转率上升。这或许会导致2010年市场营销费用占服务营收比率超过管理层预测的40%。