中信建投收获美国库存加速覆盖

在北京户外展上 中信建投：收获美国库存加速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

收获美国库存加速:我们试图讨论的问题？我们试图讨论的问题：

美国库存加速的时间？美国库存加速的空间？美国库存加速对于美元与美股的影响？美国库存加速对于中国经济和配置策略的影响与启发？3收获美国库存加速：我们的判断我们的判断：

1、时间：美国库存投资2010年3月开始进入加速期，对应中国出口于2月进入加速期。

2、空间：库存第二峰将两倍于库存第一峰，对应中国出口可能形成30%以上的超预期增长。

3、对于美元而言：美国经济环比增速下降与欧元区环比增速回升的差异逐渐缩窄，美货币政策的宽松会弱化美元的强势，预计将于二季度逐渐由盘整箱体向下突破，进入有序贬值的轨道；对于美股而言：二季度库存重建的加速与政策退出的明朗将会推动美股形成再次回升，随后可能随二次去库存而进入复苏中后期的无趋势期；4、对于中国经济而言，出口是较为确定的可能出现超预期的马车，但尾随而来的风险在于人民币升值或者经济过热，从而削弱了这一确定增长的不确定政策风险；对于国内的配置策略而言，中游受益于出口将确定出现订单增加与价格回升，上游商品提前布局美元贬值与受益需求回升也因此价格得到修复---但政策风险的不确定性可能会削弱这种增长的确定性，因此政策风险释放后的增长确定性可能才会反映为上涨空间。

4收获美国库存加速库存加速的时间定位库存加速的强度分解5库存周期的时间定位10%私人消费支出库存私人消费需求领先库存变化个月左右私人固定资产投资领先库存变化个月左右6库存周期的时间定位：真实需求领先库存变化个月库存私人消费支出私人固定资产投资制造业与贸易行业的销售美国的私人消费支出通常领先私人固定资产投资个季度，私人固定资产投资与制造业和商业库存的真实销售额基本同步，制造业和商业库存的真实销售额领先于制造业和商业库存约个月。

7库存重建的时间定位：后危机时期的历史经验与时间校准