行业资金潮压低国债利率银行加大债券市场配置力

2020-08-25 来源：开平租房网

2月11日,2009年第厚厚一沓简历中不乏亮眼的肖像照一期国债090001招标以近2.1倍的认购倍数和269.3亿元发行总额划上句号,最终票面利率为2.76%,边际利率为2.81%。

收益率低于预期

090001为7年期固定利率附息债,计划发行面值总额240亿元,全部进行竞争性招标。而甲类成员在竞争性招标结束后,有权追加。招标方式则采用多种价格（混合式）招标方式,标的为利率,全场加权平均中标利率为票面利率。

最终的招标结果为,该期国债最终发行269.3亿元,加权平均中标利率则为2.76%,边际利率2.81%。

“以认购倍数来看,市场的态度比较中性。”一位承销团成员表示,主要竞标力量还是在大行和城商行,鲜有和券商的身影。

招标前多数机构都进行了预测:银行和机构的交易员多认为收益率将略低于二级市场利率,即2.8%左右;而部分券商则认为收益率将在2.8%以上甚至超过2.85%。而2.76%显然低于部分券商的预期。

“收益率低的主要原因还是市场资金比较多”,国海证券员陈亮表示,“以前在国债招标时很少出现的中小型机构这次认购都很踊跃”。他表示,这一是因为面临春节后的资金压力,二是这些机构在收益率高的上以前配置得较少,趁这次收益率反弹到比较合理的时候多些配置。

陈亮认为,这期国债的中标利率比较合理,尽管较前期债市大跌时收益率偏低,但与去年12月收益率低点（约2.1%）的时候高出近70个BP,因此已经显现出投资价值。

而对低于预期的结果,上海一家券商机构的交易员表示,主要是因为招标前二级市场的收益率忽然走低。

“10日二级市场7年期国债的收益率是2.8%-2.85%下午则到了2.87%,所以一些机构预测区间会在2.80%-2.85%之间。但11日开盘后,二级市场的2.80%左右的卖盘都被点,影响了一级市场的招标结果。”

基金“小动作”

从一些券商接受委托的情况来看,第一期国债的竞标者中鲜有身影:多数基金在募集时已经表明不会持有3年以上的,而作为交易型资金,基金对7年期的国债基本没有需求。

在病床前

尽管如此,市场仍有观点认为基金近期的一些动作对这次投标影响较大。

一家小型城商行的人士表示,曾在投标前与大机构交流,预计收益率将在2.85%以上,但11日开盘时发现2.7%-2.8%的七年期国债双边报价都被点,当时就怀疑中标利率会走低。

前述券商的交易员认为,“一级市场价格和二级市场价格可以互相传导,可能一些机构希望引导一级市场的招标利率。”

一位市场交易人士猜测,在二级市场拉低收益率的应该是手中有券的交易型资金,“目的是引导一级市场收益率走低,那么原先手中持有的券就可以卖出”。他表示,双边交易的量很小,如果是配置型的资金肯定不如在一级市场直接竞标,而不会在二级市场点双边。

此前多位市场人士表示,正是偏股型基金采取了双边砸盘的方式而让债券价格大跌,上述券商交易员表示,目前银行和机构并不愿意在二级市场接盘,而更愿意从一级市场竞标。

低于预期的收益率也让一些小型配置型的机构萌生退意。上述城商行人士表示没有参与本期国债竞标,一是担心收益低而退出了竞标;二是债券的期限较长。

“两年内中国经济可能会真正复苏,届时现在拿的券就会出现跌破面值出现大的亏损。”上述人士表示,目前虽然有资金压力但仍可以选择信用债、或者是放贷。

银行重生配置需求

08年末价格高涨时,一些灵活的配置型机构曾表示,09年将降低配置资金规模,因为收益率在历史上都属于较低的时期,持有到期可能会发生亏损。

但是春节前后基金主导的债市大跌却让债券的收益率反弹。银行和债券型基金因此面临尴尬境地:买入债券则担心随着抛售债券价格继续下跌,如果卖出债券则又觉得收益率已经较高。这期间银行的策略发生微妙变化。

中国银行债券分析师董德志在最新的债券展望中表示,虽然在年初报告中认为在一季度相对低利率环境中,并非是投资配置类资金出场的良好时机,但是资金运用压力与低利率的相互矛盾确是大型投资机构的一个两难选择。

1月份之后的高备付率水平依然是构成商业银行在2月份资金运用压力较大的主要原因; 预期中2月份的存款回流以及贷款增量放缓将造成商业银行加大对债券市场的配置力度。

“为了提高银行体系内的资金运用效率,在2月份中预计有近万亿元的资金需要借助于债券市场所消化”,报告表示。

而也有银行的交易员向表示,因为债市受基金抛售影响,波段操作已经很难把握,只能将希望重新寄托于债券的配置。