行业平安证券产能过剩测度方法

平安证券：产能过剩 测度方法 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本研究尝试给出月度产能利用率的测度方法，这是国内仅见的，我们估计的不是相对过剩而是绝对过剩的状况。并以此进行了国际比较。

产能利用率是衡量产能过剩的常用指标。国际经验表明，产能利用率为%是衡量工业（或者制造业）的产能是否过剩的分界点，75%以下表明产能过剩严重。

工业增加值与PPI是影响产能利用率变化的关键指标。美国的经验表明，产能利用率的波动主要受生产（需求）的影响而非产能（供给）的影响，因此可以从需求角度来估算产能利用率。从逻辑上来看，工业生产、订单、工业品价格基本上能反映需求的变化；产销率基本上不能用来反映产能利用率的变化；利润率与亏损面可以用来印证产能过做好电商的社交。另外就是要表达好你的个性剩严重的程度。国际经验表明，通过跟踪需求的变化（最常用的最可靠的好的指标是生产增速）与价格的变化（PPI同比）可以跟踪产能利用率的变化。

整体而言，我国工业产能过剩的程度并不十分严重。根据OECD的产能利用率数据，以及工业增加值增速、PPI，建立我国月度工业产能利用率的估测模型，预测我国1999年以来的月度产能利用率。估测结果显示：1）产能利用率的估测值与我国的工业企业利润率、盈利增速的走势基本一致，说明我们的估测结果是比较可靠的；2）2013年4月份我国的工业产能利用率约为79.8%，显示工业行业产能整体存在过剩，但并不十分严重。

结构而言，我国部分行业产能严重过剩。根据国家统计局、发改委的零星数据，我们估测了我国部分行业的产能利用率。产能过剩较为严重的行业有：电解铝、电石、焦炭、水泥、平板玻璃、粗钢、风电设备、光伏、造船等行业，产能利用率低于70%，其中电解铝、光伏两个行业的产能利用率可能低于60%。产能利用属于正常水平的行业有：煤炭、发电，产能利用率高于85%。产能利用状况最好的行业是汽车，目前产能利用率超过95%。我国工业行业产能过剩的状况是：结构甚于总体。

我国完成去产能至少还需要年的时间，国企去产能尤其棘手。中国产能利用率的估算，不仅可用来评估产能过剩的程度，也可用来跟踪去产能的进程。1）从产能周期看，我国可能还需要大约年的时间才能完成去产能的过程。但去产能进程快慢还取决于政府的态度，如果政府让市场自动出清，去产能的进程语音数据显示将会加快，如果试图通过逆周期的宏观政策刺激短期需求，让产能过剩严重的企业有生存空间，那么，去产能将是迟缓的。

2）去产能的加速完成，要么依赖于全球需求的意外回升，消化过剩产能；要么让更多的企业亏损破产，淘汰掉落后的过剩产能。