德邦证券短期调整不改中线看多吗

德邦证券：短期调整不改中线看多 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【玖功视点】

核心观点：

①对不同顾客指定不同价格。 上周股指受4月经济数据低于预期，加上海外市场收出年内最大跌幅拖累A股，虽然上周末降准也未能阻止大盘下跌，全周共下跌了50.46点，跌幅2.11%，报收于2 44.52点，已连续第二周下跌。

中观数据再次验证经济疲软。4月用电量增速低迷，水泥粗钢产量双双下滑。月总体用电量同比增速为6%，相比1- 月回落0.8个百分点，但4月单月同比增长 .74%，低于 月份的7.01%，用电量环比亦呈负增长，和当前宏观经济减速基本吻合的。各中观数据水泥粗钢产量同比双双下滑，水泥月产量累计同比5.47%，相比1- 月份的7. 2%回落1.85个百分点；粗钢月产量累计同比1.91%，相比1- 月的2.46%回落0.55个百分点，整体库存依然偏高。我们通过计量模型验证，用电量与GDP的相关系数达到0.78，在中观数据中相关度最高，紧次于PMI和OECD领先指标，但他一般在14日左右数据公布，可以是一个非常好的验证指标。而粗钢产量具有领先作用，一般领先GDP1个季度，值得研究。

下游汽车地产较为乐观。月商品房销售面积同比-1 .4%，相比1- 月的-1 .4%回升0.2个百分点，这也是此轮下跌以来的首次回升。4月当月环比增1.47%，已连续4个月回升，房地产开发商预期销量继续上升，上升的幅度取决于价格调整幅度，未来有望延续回暖趋势，但是温和回暖尚无未能提升开发商的新开工意愿。通过历史数据来看，新开工一般滞后于销售6个月左右，预计在三季度有望触底。4月份汽车产销企稳回升。4月汽车产销分别为同比增7. %和4.7%，相比 月分别回升4. 9和4.11个百分点。

外汇占款年内首降，热钱结束反弹再次下行。4月外汇占款下降605.7亿元，在连续三年增长后再次转负；热钱4月流出 60亿美元（外汇占款扣除贸易顺差和外商投资），是两个月流入之后再次大幅流出，是外汇占款下降的主要原因；外汇流出倒逼降准，4月宏观数据公布后紧接着降准0.5个百分点。我们认为，管理层年初确定的12年M2增速14%，则需要.5万亿的信贷规模，则需要 -5次的降准，预计未来存准率仍有1次以上的下调机率，未来降准的程度视资本外流和通胀情况而定。

投资策略，经济增长放缓加大政策放松力度，此轮存准率已连续三次降准，凸显政策逆周期操作补充市场流动性，提升总需求。我们认为短期调整不必过度悲观，中期趋势依然看多，逢低吸纳以待市场回升。大类资产配置策略重配股票6成，行业配置看好低估值蓝筹、房地产和家电。