德邦证券短期调整不改中线向上了

德邦证券：短期调整不改中线向上 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

最大限度地减少不稳定因素。强化治安整治。以平安建设为载体 OECD经济一季度增长0.4%，受美日经济提振较大，而欧元区依然是最大的拖累。

OECD去年四季度GDP也上修至0，避免了负增长。OECD 4个经济体增长保持分化的局面，对经济增长贡献最大的是美国和日本，单季环比分别增长0.6%和0.9%，英国也保持0. %的增长，避免了三度衰退；欧元区来说整体依然疲弱，一季度衰退0.2%，拖累最大。欧元区也有分化，德国保持了较好的增长的势头，环比上升0.1%，好于去年四季度-0.7%的增速；意大利和其他边缘国家仍处在衰退之中，不过环比略有改善，意大利从去年四季度的-0.9%上升至-0.5%。预计全球经济增长放缓，但复苏趋势不变。美国二季度因增税和减支的影响环比略有下滑，日本难以延续一季度的高增长，欧债危机继续缓解，美国经济三季度或进入加速增长期。美股延续上升趋势不变，美元短期或将调整，中长期强势美元再次来临。

经济偏弱，5月汇丰PMI跌破警戒线。

5月份汇丰PMI指数49.5%，4月份为50.4%，相比上月回落0.8个百分点，低于近5年均值的0.6。分项指数，产出水平由51.1%回落至51%；新订单指数从51.2%大幅回落至49.5%，相比上月大幅回落了-1.7个百分点；就业形势从49. %回落至49%。

汇丰制造业PMI指数及其分项指数显示当前制造业相当疲弱，这与工业品价格的表现，以及用电量的表现相一致。预计未来一段时期都将呈现出工业偏弱，统计局发布的PMI指数也比较弱的判断，中国统计局公布的PMI指数与汇丰PMI指数基本保持一致的趋势。

国有企业盈利增速回落，主要受毛利率回落所至。

月，国有企业收入累计同比增长从9.6%反弹至10.2%，去年末为11%，利润总额同比增长从7.7%回落至5. %，已连续两个月回落。其中，中央企业同比增长从17.4%回落至12.8%，地方国有企业同比从-16%反弹至-14.7%，中央企业的表现好于地方国有企，自2010年以来，中央企业的利润表现持续好于地方国有企业。国有企业利润增速回落，主要受毛利率回落所带动，在需求偏弱的影响下，产品价格保持低位，毛利率难以出现改善，进而挤压企业利润。预计接下来公布的规模以上工业企业利润增速也将出现小幅回调。

制度红利为稳增长的提供巨大潜力。

我国经济增速进行下台阶的调整阶段，预计未来年中国经济将保持在6%-8%的增速，经济不会太好也不会太坏，管理层已下决心经济转型，GDP增速放缓已不可必免，需要新的制度红利释放经济活力，坚持市场化，简政放权。国务院取消行政审批项目71项，下放管理级行政审批项目20项，多部委已经开始切实地下放权力，水电定价机制改革方案也如期提上议程，还有总理强调今年稳步推出利率和汇率市场化改革，个人投资者可投资境外市场等等事项的展开，更是验证了这一观点。政策已经在试图通过行政放权和市场化改革等措施刺激投资，以便提振经济增长。

投资策略：

汇丰PMI破警线显示经济偏弱，企业需求受压盈利出现下滑，通胀低位为政策空间加大，高房价又制肘政策，政策处于两难之中，制度红利成为经济增长的一大动力。全球政策宽松使得热钱不断流入国内，流动性宽松支持股市不断走强。我们认为A股面临IPO推迟，业绩真空期和流动性宽松期，坚持看高至点一带的观点。建议重点配置低估值的银行和地产，创业板股票不宜追高，投资者要留一分清醒，个别成长性确定，估值不高的可继续看好，创业板的风险正在累加，上周的证监会对7家创业板公司的风险警示和创业板高管持续大量减持，更是验证了这一观点。

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