金融周期性风险较低长期风险仍然存在呢

金融：周期性风险较低 长期风险仍然存在 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

职业种类多 影子银行调研要点：周期性风险较低；长期风险仍然存在影子银行调研要点：我们预计尽管信托产品增长可能小幅放缓，201 年社会融资规模将增长18%我们近期组织客户前往监管机构、信托公司、银行/券商的理财部门进行调研。要点如下：

(1)由于尽职调查、产品销售和监管要求更趋严格，201 年信托产品增速可能将小幅放缓；尽管如此，我们预计社会融资规模将增长18%（2012年为20%），应足以支撑7.5%以上的实际GDP增长；(2)推动因素包括：(a)监管机构仍鼓励直接融资，而不是银行的间接融资；(b)通过券商资产管理业务等新渠道展开的非正规贷款证券化可能会持续增长，同时与信托、银行理财和同业代付产品等传统渠道展开竞争；(c)信贷需求持续强劲，尤其是难以获得银行贷款的房地产行业、民营企业和地方政府融资平台；(d)监管机构着力加强理财产品的信息披露和分类管理，而不会严格限制理财产品增长或设置资本要求。

( )我们预计201 年计入央行社会融资规模的新增信托产品将达到人民币1万亿元，低于此前的1. 万亿元，主要原因是：近期财政部/发改委/银监会/央行收紧了地方平台信托产品和非银行融资；因近期的潜在违约事件，银行在销售第三方信托产品方面更为谨慎。但上述不利因素可能会被信托公司追求增长的动力和投资者对高收益产品的追逐所抵消。

需关注长期风险；选择较优质银行股尽管我们认为在社会融资规模/影子银行信贷强劲增长的推动下，今年上半年GDP增速有望持稳/复苏，但是，长期企业负债率快速增长并且超过150%的风险，影子银行信贷产品的发行标准相对较低，隐性担保扭曲资本配置，我们仍对这些问题感到担忧。我们认为银行股估值大幅重估将取决于消费刺激政策，短期涨势中应关注风险管理\\市场地位较强、表外资产较少的优质银行股，包括评级为买入的招商银行H股/兴业银行（位于我们的强力买入名单）、农业银行/建设银行/工商银行/民生银行H股/A股以及重庆农商行。主要风险：GDP、不良贷款以及/或者通胀差于预期。