第一创业超额货币致风险偏好明显上升哈

中国江苏6月9日讯6月5日当天 第一创业：超额货币致风险偏好明显上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

大宗商品作为少有的“价格洼地”，美国超发的结果必然要表现在国际大宗商品价格上。而日元作为避险货币，由于借入利率极低，通常被国际游资作为“弹药来源”。与美日不同，人民币目前的国际化程度不高，超发的货币只能大部分堆积在国内，反映在资产价格和物价之上。

如果以M2减去名义GDP作为“超额货币”，以M2－GDP－GDP平减指数来估算，年超额货币的积累又达到18%之上的警示水平。

而在此之前的年和2009年，超额货币在达到18%后，接下来的几年的物价水平和经济增速都出现了明显的上升。

当货币流通速度V出现上升时，超额货币才能发生作用。如果我们用货币流通速度较慢的货币供应量M2减去较快的M1，就可以发现M2－M1已经下降到2006年的水平，表明货币流通速度在近期出现明显的上升，预示着新一轮通胀周期的开启。

美元指数代表着美国经济的相对强弱，欧元区和日本实行负利率政策，不仅压缩了美联储加息的空间，而且也使自己退到了“底线”附近，这样被投资者当作是风险很低的资产。由于受美国大选、国内经济和股市表现的制约，美联储很可能只在12月加息一次。

今年一季度表现最好的是美国十年期国债和黄金这样的避险品种；其次是国内螺纹钢和国际原油这样的大宗商品。在春节前，美国10年期国债的下降和黄金价格的上升，代表着避险情绪占主导地位；而在春节后布伦特原油期货价格和美国道琼斯指数的同步上涨，代表着风险偏好成为市场的主角。

2016年二季度，风险偏好仍将占据市场主导地位，主要原因在于：一是中国经济的企稳回升；二是美联储加息预期的逐步回落；三是超额货币不断寻找价格洼地。鉴于国内外经济形势变化和市场避险情绪的回落，二季度大类资产投资的优先次序分别为股票、大宗商品和债券。