第一创业经济增长动能高峰已过新周期远未到的

如果用户将iPhone设置为最高安全等级 第一创业：经济增长动能高峰已过 新周期远未到来 类别： 机构： 研究员：

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７月进出口双双放缓，经济增长动能高峰已过。我国７月进出口增速双双超预期放缓，表明工业生产出现减速，出口对经济增长的拉动作用下降，上半年经济增长动能的高峰已经过去。６月份我国工业生产增速大幅跳升，近几个月来制造业投资也在不断回暖，这与出口的持续好转关系密切。出口好转不仅带动家电、计算机、、家具、集装箱制造、塑料制品等行业的生产加快，而且促进了相关行业的民间投资快速回升，出口对上半年经济增长的拉动作用超过市场预期。而７月份我国出口出现较大放缓，未来也受到中美贸易摩擦加剧的威胁，欧盟率先对我国钢铁出口加征关税，这些都令出口面临下行的风险，缺乏进一步上行的动能。未来经济继续超预期的可能性较小。

７月ＣＰＩ同比下滑反映内需不强，“新周期”仍未到来。从同比看，在ＰＰＩ连续３个月录得５．５％、工业品价格企稳回升的情况下，７月ＣＰＩ仍下滑０．１个百分点，这反映出我国内需依然不强，中上游工业品价格上涨主要是受到压抑的供给侧推动。一直以来市场有观点认为“新周期”启动，但从内需来看“新周期”的启动仍未到来。我国的内需很大程度看基建与房地产，如果新投资周期启动，内需必然随之繁荣，而目前内需与通胀表现出的疲弱迹象是与此矛盾的，因此从这个角度来看，“新周期”应该还未到来。从过去经济周期的历史来看，也从未有一个不需要需求支撑的经济周期，仅仅是“供给出清”无法造就“新周期”。

美国方面，７月非农就业表现继续强劲，但通胀表现仍然欠佳，１２月再次加息的概率较小。虽然美国７月非农就业与６月职位空缺表现强劲，但这已属老生常谈，不足以改变美联储年内缩表与加息的前景。目前美联储关注的重点在于通胀表现，美国通胀已连续５个月表现疲软，我们认为其背后存在着一些长期性因素，一个可能的原因是美国生产率增速低迷，进而导致薪资增速缓慢，消费者支出表现不佳，通胀疲软是由于内需对物价的拉动作用不强，使企业缺乏定价能力。正由于通胀疲弱背后的长期性因素，一旦油价重新回落、以及季节性因素消失，美国通胀水平企稳回升将难以持续，未来前景并不乐观。我们预计美联储将在９月开启缩表，而１２月再次加息的概率较小。