中信建投改革预期高峰震荡加剧位置

中信建投：改革预期高峰 震荡加剧 类别： ADC12（原铝）机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点近期海外资本市场大幅波动，美元升值带动的大宗商品普遍回落，海外股票市场也普遍下挫。这些现象的背后是周期波动的变化，其中对于以美元升值为代表的全球资本市场的变化我们也早在2011年底就通过周期规律进行了推演和预测（《美元破百冲击中国》，2011年1凭借影片营造的凄美浪漫气氛与台湾知名歌手陈淑桦小姐的委婉歌声2月15日）。全球其它主要经济体和美国的短周期在时间上的不同步以及强度上的不一致，导致了当前的资本流动的变化，而这种变化本身预示着未来世界经济动荡的加剧。

对于后期的市场，下周即将密集公布9月份的宏观经济数据，作为传统的旺季，我们判断地产和工业的数据难以出现好转，价格将继续走低，虽然近期股市的表现是通过资金和改革政策提供支撑，但是经济周期的持续恶化和政策重点的变化会逐渐消耗和破坏这种逻辑。不过资金推动的特质可能使下周行情更多地是以震荡为主。当前美股科技股的调整也可能对于国内单纯主题类投资产生一定影响，所以需要防范未来市场的调整从风格的调整开始发生。在进入10月份后半段后,市场运行的主要逻辑脉络中改革、沪港通和主题投资面临兑现的压力，市场可能调整压力，并且，进入 季报期间，市场的焦点可能重回公司业绩上来。就配置而言，我们继续挖掘新主导产业的大趋势机会，增加业绩类公司的比重，增加防御性行业的比重，降低单纯的主题类公司的比重。

短周期:产出缺口再次下挫月工业产出缺口显著反弹，与市场风险偏好及股指反弹步调保持一致。8月工业增加值同比及环比均创下近年新低，产出缺口再次下挫。8月货币、房地产销售及投资、制造业及基建投资、PMI、以及大宗商品价格等数据均出现明显恶化，只有出口维持比较景气，但海外经济也面临回落，出口好转或难以持续。

配置思路《中信建投策略配置组合跟踪报告-2014年10月》配置观点：我们继续强调当前的反弹并不是“新周期”的起点、而是延续2012年三季度以来的第二库存周期趋势。当前周期位置类似于、但基本面远不及200 年下半年至2004年1季度，2011年因不符合产业政策停止生产从空间和时间来看，强周期行业反弹已成剩宴。进入10月份,市场运行的主要逻辑脉络中改革、沪港通和主题投资面临兑现的压力，市场有调整压力，并且，进入 季报期间，创业往往格外困难市场的焦点可能重回公司业绩上来。就配置而言，我们继续挖掘新主导产业的大趋势机会，增加业绩类公司的比重，增加防御性行业的比重，降低单纯的主题类公司的比重。10月组合中为：长安汽车、四维图新、机器人、歌华有线、迪马股份、沪电股份、数码视讯、康恩贝、恒宝股份、伊利股份。

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