德邦证券期待货币政策组合拳吧

而不代表是用户真实需求 德邦证券：期待货币政策组合拳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【玖功视点】

市场聚焦：

2012年5月外汇占款增长2 4. 亿人民币，扣除187亿美元顺差及92. 亿美元FDI以后，当月热钱大幅流出240亿美元。截止5月外汇占款累计仅增长2500亿人民币，远低于去年月均2000亿以上规模。从NDF走势看，人民币贬值的预期增强也不利于热钱大幅流入。考虑到海外风险的变化及人民币贬值预期的增强，预计未来外汇占款增长仍维持在低位。

此外，6月末存款的大规模增长、7月财政存款的增加以及公开市场较低的到期量会使得7月份资金面进一步趋紧。考虑到外汇占款一直维持在低位，使得基础货币压力重重，年初制定的M2增速目标目前看来难以完成，因此我们认为下调存准率的必要性增加，最早或将在20日公布。

我们认为要达到较好的货币政策放松效果，降息和降准需要结合起来使用，前者虽然有助于提高企业的信贷需求，但脱媒化环境使得银行的资金成本下降得十分缓慢，进而抑制贷款加权利率的有效回落，而后者能够更有效的刺激银行放贷的意愿，并且通过降低货币市场利率中枢倒逼资金回表，从而有助于缓解银行的吸存压力，提高降息对贷款利率的传导效果。

我们期待能在近期看到央行的进一步行动。

投资策略：

外汇占款维持在低位水平，同时季节因素使得基础货币压力加大，季末资金紧张的可能性较大。我们期待能在近期看到央行进一步的行动。对于股市，我们依然不去过度看空，建议投资者继续持股等待。

仓位建议：

参与比例：60%仓位。

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