金融不良暴露持续提升荐股源泉

金融：不良暴露持续提升 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年中期上市银行盈利同比增长10.6%，符合预期16家A股上市银行年报显示，实现归属母公司净利润0.68万亿元。其中国有五大行/股份制/城商行净利润增速分别为9%/15%/16%。我们对于板块14年全年盈利同比增速预测为9. %。

上半年上市银行非标配置力度进一步加大，净息差阶段性回升二季度上市银行总资产扩张基本维持稳定，投资业务增长仍是重要贡献方面；总资产环比扩张4%vs证券投资环比增长6%。其中上半年上市银行非标配置力度进一步加大，监管规范更多体现为结构调整；同业非标及投资非标中期末合计较年初增长24%，占总资产比率提升至4.2%，余额达4. 万亿。同时，16家上市银行二季度平均净息差环比回升 bps至2.5 %，或主要得益于高收益非标配置+同业利差改善。展望14年下半年，我们仍然预计在金融脱媒、利率市场化进一步深化背景下，净息差将继续面临缩窄的压力。

由于电池本身具有保护电路2014年中期不良暴露或持续提升，信贷成本同比显著提升14年中期上市银行平均不良率较年初上升9bps至0.99%；而我们分析加回核销后的不良率回升实际幅度更大，达到24bps（vs去年全年27bps），或体现不良暴露程度持续提升。同时，我们分析14年中期逾期/不良比率较年初回升28ppt至188%，至历史较高水平；预计伴随产能过剩、经济结构性调整等问题，行业资产质量压力持续，14年不良率或呈持续回升趋势。

投资建议：短期板块估值有望修复，中期维持谨慎当前板块经前期调整14年PB回落至0.82倍，反映市场较为悲观预期。我们预计：沪港通若如期开闸、流动性偏松或支撑短期板块估值修复；中期，景气下行没有改变，仍维持谨慎。我们推荐：建行、招行、平安、北京和宁波。