机械制造成本上升加速高端制造转型荐股DG

“要动土先考古”列入今年立法计划机械制造：成本上升加速高端制造转型 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点机械行业2017H1归母净利+72%，三费改善显著剔除主业变更为非机械行业的标的，全行业 11家上市公司2017H1营收4564亿元，同比+29%，归母净利润共计2 0亿元，同比+72%，共计228家公司实现业绩同比增长，其中业绩增幅100%以上达到71家，占比2 %。此外，ROE由2016H1谷底的1.86%上升至2017H1的2.79%，同比+0.9 pct，体现行业企业能力的改善。整个机械板块毛利率略有下滑，2017H1较2016H1下滑1.58pct，体现成本上升对于整个机械板块毛利率的压力。三项费用率共计15. %，同比-1.86pct，三费率大幅改善表明企业营运效率的大幅提升。

周期、高端制造共同助力业绩大增两类板块助力业绩大增，一类是工程机械、冶金矿采设备、重型机械等传统机械周期板块的强劲复苏，另一类则可以概括为高端制造的快速发展，具体表现为三方面：享受技术进步红利的板块，如锂电设备板块、享受下游客户消费水平提升的消费升级、以及享受下游市场扩充，尤其是提升出口的板块。

周期板块资产负债表修复仍待时日工程机械系全板块发力，2017H1工程机械板块共实现营收1115亿元，同比+57%，归母净利润40.14亿元，同比+985%，值得注意的是，板块资产负债率显著下降，2017H1下降0.45pct至57.65%。其余周期板块业绩改善显著原因主要是2016年H1大幅亏损企业止损（如太原重工等），仅少数公司（集装箱龙头中集集团、煤机设备公司郑煤机）利润大幅提升。

而从资产负债表来看，也只有工程机械板块在缓慢改善资产负债表，金属制品、冶金、重型装备等板块资产负债率仍旧处于高位。而即使是反弹最明显的工程机械，其较2012H1峰值盈利能力也大幅下滑7 %，因此，总体而言，周期板块盈利仍处低位，资产负债表修复仍待时日。

高端制造助力转移上游成本的大幅提升在供给侧改革持续大背景下，上游原材料价格预计持续保持高位，中游制造业成本端将持续承受压力。从上半年情况看，需求端复苏增长的板块消化了成本端的上升压力，但部分收入端下行的行业如电梯行业两头挤压明显，在下游需求持续不确定的情况下，机械行业高端制造转型迫在眉睫。在国家金融去杠杆政策下，地产基建需求端增长存在不确定性，成本端持续承压。传统周期看好竞争格局好的行业龙头ROE回升，龙头定价权对成本上升消化转移能力。我们更看好受益行业景气度持续和技术创新红利的锂电设备和 C自动化板块，享受下游客户消费水平提升的消费升级定制家具设备板块。

盈利预测与投资建议持续推荐持续修复资产负债表、盈利能力改善的工程机械龙头

【三一重工】；高景气度锂电设备板块龙头

【先导智能】、OLED检测设备龙头

【精测电子】；充分受益消费升级的

【弘亚数控】、以及行业垄断的

【振华重工】，建议关注缝纫机出口龙头

【杰克股份】。

风险提示：经济下行超预期；销量不达预期；技术进步不达预期。

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