齐鲁证券融资融券系列之一融资融券下基于股鼓励

齐鲁证券： 融资融券系列之一 融资融券下基于股票对的统计套利策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

融资融券系列之一融资融券下基于“股票对”的统计套利策略投资要点：

◇融资融券业务的开展使得内地证券市场的盈利模式发生根本性改变，也衍生出许多新的投资方法和投资策略。如何利用好这把工具并与原有的分析方法进行有效组合，将影响到投资者的未来的生存和发展。

◇本报告主要介绍融资融券下基于股票对的统计套利策略。具体的套利原理为：两只股票具有某种历史相关性，当某个时刻这种相关性被打破，从而两者之间形成一种超过交易成本的价差，买入某只股票建立多头头寸，同时融券卖空与该股票关联性较高的另一只股票，建立空头头寸，两者匹配将构成“股票对”，这种策略对冲掉这两只股票所处的行业和市场的风险，形成低风险的套利机会，收益来源于二者间α的相对变动。

◇其中的应用之处有三个：第一，行业内部走势具有相关性的股票之间；第二，交叉持股的个股之间；第三，由于事件引起的关联股票（如辽宁成大和吉林敖东）。

◇对目前90只标的股票进行两两配对的检验，筛选出60个具有可供操作参考的配对组合。并根据价差建立套利模型。另外，对建设银行和工商银行之间的套利过程进行了模拟，通过模拟发现，应用本套利策略模型，在08、09年两年时间里，建设银行和工商银行之间存在5次较好的套利机会，去除交易成本，累计获利达到42.88%。

◇后续研究：理论上，可以通过融资来放大这种收益，但由于目前融资年利率大约在8%左右，统计套利的年收益率存在不确定性，并且在股价波动时还需要考虑追加保证金的要求，因此对于是否利用融资来放大这种套利效果还需进一步研究。

-年1月8日国务院原则上同意开设融资融券试点业务，开设融资融券业务将按试点先行逐步推开的原则。证监会负责筹备工作，预计4月份有望正式开展试点工作。

一、融资融券为投资者带来了新的武器从衍生品角度来讲，融资相当于一种认购权证，提供了一种杠杆的放大工具，可以在判断正确的情况下放大收益，风险有限而收益无限。

而融券相当于一种认沽权证，提供了一种做空工具，可以对持仓股票形成对冲，锁定利润。

因此，融资融券相当于为投资者提供的一种手段和工具。人类相较于动物的高级性主要体现在能利用工具上。在证券投资上，谁能更好的掌握并利用好工具，谁就能取得更好的效果。之前很长一段时间内，内地股市都处于原始肉搏时代，而目前融资融券的推出可以说为投资者提供了新式武器，并使得内地股市进入了“火器时代”，在火器时代，更多的是工具使用上的较量，而不是之前的肉搏。融资融券作为一种工具，将改变内地证券市场的博弈格局和赢利模式，如何及时做好研究，利用好这把工具并与原有的分析方法进行有效组合，将影响到投资者的未来的生存和发展。

是一个城市的命脉。　　而随着北京不断膨胀的人口压力二、融资融券带来了新的赢利策略和赢利方式融资融券业务的推出丰富了投资者的投资方式，其关键的一点是提供了一种做空获利的方式，改变了之前只能做多才能赚钱的旧有模式，在这种可以双向交易的情形下，可以衍生出很多的新的投资策略和赢利方式。

这其中包括：熊市做空策略、变相T+0交易；解禁股的大小非市值可利用融资融券进行锁定利润；利用融资融券进行AH股套利；权证套利、封闭式基金套利、成对股票的统计套利策略等。以下重点对成对股票的统计套利策略进行研究。

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