有色金属换个角度看铜资源的稀缺性蹭飞

有色金属：换个角度看铜资源的稀缺性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

行业观点铜精矿的边际成本曲线是铜价波动的基础：在精铜供应的原料中，回收铜和湿法铜只能作为必要补充，短期内无法取代铜精矿作为主要原料的地位。铜精矿的边际成本曲线是铜价的基础，特别是成本曲线在尾部异常陡峭，使得铜供应即使出现微小的失衡，都会造成铜价的剧烈波动。

虽然湿法炼铜具有各方面的优势，但受到推广条件的限制产量增长有限，预计未来湿法铜的产量在全球矿产铜的占比将维持在20%左右。

总裁办和营销中心相关职能。而原4大事业体系由于发达国家废杂铜回收的高峰已过，而发展中国家废杂铜回收的高峰还尚未到来，预计未来废杂铜在铜冶炼中的使用率很难再有提高，预计维持在25%左右。

陡峭的铜精矿边际成本曲线为铜价的波动性提供了基础从成本的角度看铜资源的稀缺性：我们认为易开采、成本低的铜矿资源正在逐渐枯竭，全球整体的铜矿开采品位长期趋势向下，大型矿山的产出集中度也在下降。无论是新建铜矿山还是新发现的铜矿山，都无法替代现有低成本矿山的地位。未来铜矿开采成本的整体上升不可逆转，这才是铜资源稀缺性最值得关注的地方。

不同铜矿由于矿山品位、产选成本以及技术指标的差异而使得铜精矿的生产成本差异悬殊全球低成本的大型铜矿产出高峰已过，未来全球铜精矿的产出集中度将持续下降无论是中非还是高原，这些区域的铜矿还无法取代“12大”的地位，未来全球铜精矿边际成本曲线趋势向上。

风险提示新的特大型铜矿的发现中非地区的政治风险短期内得到消除