中银国际工业领域持续通缩挤压企业盈利空间鼓励

而这也是麦包包对会员贴心服务的又一次进步。除此之外中银国际：工业领域持续通缩挤压企业盈利空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年，规模以上工业企业利润增速下降至两年内最低点。淡季需求端疲弱以及工业领域持续通缩共同导致企业营业收入继续低迷，而工业品价格持续走低则挤压企业盈利空间。在收入需求端持续下行背景下，只依靠压缩企业主营业务成本对于改善企业盈利的作用较为有限。由于4季度工业企业收入低于预期，我们将2014年4季度非金融上市公司收入增速下调至3.4%，利润增速下调至5.6%。但我们依然认为中期来看，企业盈利端较收入端偏强的格局或已形成。我们预计2015年非金融上市公司盈利增速水平为8.1%，较2014年将呈现小幅回升态势。

淡季需求疲弱以及工业品价格持续下跌导致收入端继续回落。2014年工业企业主营业务收入累计增长7%，较月份的7.2%继续回落0.2个百分点，连续5个月出现下滑，为2010年以来的最低水平。同时，12月单月工业企业收入增速下降1.7个百分点至1.8%，亦为最近几年以来的最低值。收入端继续回落主要还是因为淡季需求疲弱以及工业品价格持续下跌：12月工业增加值小幅回升，但一定程度上得益于11月数据受限产影响过低的影响；而PPI所反映的价格端数据单月负增长则继续扩大。展望未来，由于生产资料价格跌势仍在延续，我们预计1月PPI仍将继续下行，再考虑到春节临近需求端复苏动力欠缺，2015年月工业企业收入延续回落的可能性较大。不过目前政府稳增长动力有所增强、基建审批力度加大，我们认为后续工业企业收入回落的程度将继续放缓。

企业主动去库存延续。截至2014年12月，工业企业产成品库存同比增长12.6%，较前11个月的13.6%继续回落1个百分点，连续四个月出现下降。在剔除价格因素后，产成品库存实际增长14.5%，亦较前11个月水平有所回落，企业主动去库存仍在延续。而在大宗商品持续低迷的背景下，我们预计工业品通缩将加剧，短期内企业仍有库存去化压力，将继续拖累经济运行。