中银国际隔座送钩春酒暖鼓励

中银国际：隔座送钩春酒暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策略要点：

市场正在适应适度紧缩的流动性情景，但在没有超出预期的货币供应的条件下，估值难以出现流动性驱动的全面上涨，市场更多依靠事件和板块轮动体现景气复苏。盈利增长的趋势在二季度前不会停止但市场对此的认知存在着“时间差”，因此年报结束后被大幅推高的小型公司面临压力，而大型股票能否获得市场青睐成为4月行情最大的变数。考虑到2月以来的市场波动已经极度收敛，我们认为4月份市场波动将明显加剧，市场可能尝试攻击沪综指3360点的高点，但就整体而言，如果缺乏大型股的支持，这种上攻恐将在前期高点止步。预计4月份股指主要运行空间为。超额收益主要来自主题的挖掘和风格轮转的把握。

投资方向：

1.新兴产业：受国家政策扶持，将有实质利好2.创新业务：制度创新将为股指期货受益股带来交易性机会3.区域经济：贯穿全年的投资主线，两会后沿海地区和世博概念可能会受到市场的重视行业配置：

电子元器件与智能电电力设备行业由于受到新兴产业的支持，将迎来持续的高速增长期，四月将继续有望成为市场热点。而在风格轮转的另一端由于行业特征并不显著，我们建议选择10年动态PE更为吸引的沪深300权重股，特别是二线银行和煤炭。

四月组合推荐：

进取组合：烟台冰轮江苏国泰超声电子嘉凯城许继电气稳健组合：煤气化北京银行上海机场南玻A瑞贝卡一）三月走势与策略回顾三月即将过去，有必要对三月的市场作一下回顾以便展望四月市场走势。应该说，三月的市场基本延续了二月震荡的趋势。在三月市场普遍的“经济向上，政策向下”的预期中，市场迎来了“两会”的召开，并且对政策充满了期待。欧洲依然处于希腊主权债务危机的旋涡里，主要大国在救还是不救的问题上，争论不休。

美国失业率下降等因素反映了美国经济正在向好的方面转化。印度的意外加息反映了新型市场国家经济的乐观预期，在外部趋于稳定的背景下，市场恐慌情绪正在平息。国内对于政策快速退出的预测也由于两会的落幕而逐渐淡去。总的来看，起主导作用的依然是政策退出的预期与经济向好的现实，技术性的波动和事件性推动成为市场的主要推动力，并导致各个板块轮动速度加快。从区域经济到新兴产业，从三合一到抗旱概念，风格转换不断加快，而大盘权重股在股指期货紧锣密鼓中依然上攻乏力。

以渤海证券为代表的部分券商认为目前市场处于上有政策顶下有估值底的状态，认为三月行情更多的以震荡形式展开；以安信证券为代表的部分券商出于对信贷结构的调控而引起资金面紧张，从而带动估值下降的看法，代表了部分机构对三月行情的悲观看法。以东兴证券为代表的券商则三月行情相对乐观。机构对三月看法的分歧是正常而合理的，至少避免了09年年底以来集体的误判。

人家都尊重我们；现在呢二）经济状况的判断从两会政府的表态来看，加快调结构、抑制房地产价格过快增长的决心是充足的，在调整机构成为共识的情况下，重新放开信贷可能性并不大，更可能的是采取宏观管理信贷规模的办法，控制固定资产投资增速；在一季度GDP增速有望超过10%的情况下，实体经济已经由09年保增长逐渐改为降低经济扩张速度，如果继续执行09年刺激政策，2010年GDP有望达到9.5%以上。但是政府工作报告把全年增速定位在8%，显然政策性调整并不希望追求一味的高速度。对去年部分政策进行微调就是必然的，货币政策还会在嘴上不会调的口号下，更多的在于逐步的收紧。

表态不会调整更多的是对避免对市场投资信心的冲击，我们认为这种言行不一的表态还会持续。假设信贷重新放开，将会导致资产价格重新快速上行,这与政府2010年的发展目标相违背.因此我们认为目前市场预期的下半年信贷放开将是一个非常乐观的假设。

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