明年M将维持在预计新增基础货币万位置

2021-01-24 来源：开平租房网

资金运用的压力,开始在银行间市场迅速蔓延。

尽管债券收益率“跌跌不休”,甚至跌破了商业银行的资金成本,但是商业银行仍然不断加大买债力度。

截至12月16日,今年全国性商业银行在二级市场的债券净买入量累计额已经超过700亿元,创下历史新高。仅12月8日至16日一周,全国性商业银行在二级市场的债券净买入量就达到117.7亿元。

而这种趋势有望继续强化。

商业银行债券交易人士告诉,根据12月13日公布的明年货币供应目标17%测算,在当前的增长形势下实现的压力非常大,央行要完成上述目标只有两条途径,既要多增信贷,又要多投货币。而在明年信贷增长乏力的情况下,银行的资金运用压力会更大,加大债券配置成为必须的选择。通缩预期下,短债将成为市场追捧的热点。

17%货币目标如何实现

商业银行人士告诉,上周末发布的2009年货币供应量目标,让商业银行的流动性宽松的预期进一步下调,而资金运用压力也更加彰显。

12月13日,国务院发布的《关于当前促进经济发展的若干意见》中明确指出:要保持银行体系流动性充足,促进货币信贷稳定增长。根据经济社会发展需要,创造适度宽松的货币信贷环境,以高于GDP增长与物价上涨之和约3至4个百分点的增长幅度作为2009年货币供应总量目标,争取全年广义货币供应量增长17%左右。

由此,“17%”成为大致可期的2009年货币增长目标。即2009年广义货币(M2)将维持在约17%。此数字一出台,就成为银行间市场关注的焦点,并导致了对未来货币政策操作预期的调整。不少宏观师认为,根据M2=实际GDP+GDP平减+4个百分点计算,要实现这个目标,颇为艰难。

目前获悉,明年的GDP增长目标依然是“保八”,即GDP增长目标约为8%。

按照这个数字,中国银行全球金融市场部宏观分析师石磊测算,根据1998年和1999年通货紧缩时的GDP平减指数测算,保守估计明年平减指数为-1%,如此2009年M2=GDP8%+(GDP平减指数-1%)+4%=11%,这个数字离17%的货币供应量目标还相差6个百分点。

此前高盛、摩根等多数宏观机构对2009年GDP的预测区间落在6%-7.5%之间;另外,根据经验GDP平减指数一般会落在PPI和CPI的数字之间,根据现行数字中行预测,明年PPI有望回落到-2.4%,而全年CPI有望达到0。

由此推论,按照可期的GDP保持8%,而GDP平减指数为-1%计算,唯一的能补上6个百分点缺口的办法就是增发基础货币和扩大信贷投放。

根据中行全球金融市场部测算,以央行公布的11月底我国M2为45.86万亿测算,M2要实现17%的增长目标,明年约需新增M2约为7.5万亿元。这部分M2的增长一方面靠信贷投放,另一方面靠基础货币的增发完成。

而商业银行人士透露,靠多投信贷并不现实。这一方面是由于企业信贷需求下降,另一方面是由于商业银行从风险考虑而采取的“慎贷”情绪。

由此,重担将更多落在基础货币投放上。

根据M2=基础货币×货币乘数计算,按照当前货币乘数为2—3测算,明年新增基础货币发放最多约为3万亿元。

而完成这个目标,央行可能需要既放松公开市场回笼力度,又要下调率。

考虑到明年到期央票约为2万亿元,在放松对但是出现在屏幕上的新四军女兵冲的情况下,如果不考虑到占款的因素,需要再下调存款约3个点即可再增加约1万亿元的基础货币(按照现在的存款余额,每下调一个百分点的存款准备金率,约释放4000亿元基础货币)。

加大短债配置

上述测算表明,无论央行采用何种方式,增发基础货币已经大势已定。而拥有了更多流动性的商业银行则要面对更只能用自家红苕进行加工、生产和零卖。参加创业培训后强大的资金运用压力。

正是基于流动性进一步宽裕和继续降息的预期,商业银行开始从9月份大量购进债券。

银行间债券市场的统计数据显示,全国性商业银行成为债券增持的主力军。截至11月末,全国性商业银行增持约为778亿元。

商业银行人士透露,在10月份甚至有不少机构开始“在货币市场大量拆借或者融资,以此增持债券”。

这种债券需求的持续放大,令债券收益率自9月以来持续下跌,目前已经跌破了商业银行的资金成本。

统计数据显示了近三个月的骤跌行情:9月初1年期国债收益率约为3.49%,10月初已经跌至3.3%附近,11月初跌至2.5%左右,12月初跌至约1.89%,12月17日已经骤降为1.3%,其收益率水平已经远远低于一年期存款利率(2.52%),也低于一般商业银行的资金成本(一般为1.5%-2%)。

某股份制银行债券分析人士告诉:“即使收益率已经没有任何吸引力,商业银行也别无选择,只能增持。否则,资金放在账上更亏本。”

而受长期预期不稳影响,短债成为大家配置的首选。这种普遍的投资需求,导致长债收益率大致企稳,而短债收益率则急速萎缩。从数据上看,10年期国债收益率从11月底迄今基本稳定在2.9%左右,而1年期国债则在11月一个月的时间里骤降了约60个基点。

要通过创建活动某大型股份制商业银行固定收益分析人士认为,预期明年我国将出现流动性泛滥和通缩并存的形势。从我国经济发展前景来看,原来的一年期定期存款利率1.98%可能不是政策底部,现在市场预期直逼“零”的底线。

如此看来,债市收益率还有较大的下降空间。

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