行业上海证券管制压力重创A股后期维持震荡格局

上海证券：管制压力重创A股 后期维持震荡格局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、市场表现概述A股市场继上周五（11月12日）大幅下挫后，仅过了短短一个交易日，周二（11月16日）A股市场再度重挫，煤炭、有色、化工等周期性公司领跌整个市场，申万23个一级行业全线收跌，上证综指收盘跌破2900点整数关，收盘两市达10%跌停限制的公司超过30家，其中以煤炭、有色金属股居多。

不过，至收盘两市仍有300余只股票上涨，且有10家涨停。

二、市场大幅调整成因紧缩预期未减，市场惯性下跌紧缩预期直接导致了上周五的大跌，周二股市的再度重挫，不过是这一跌势的延续。

此外，虽然周一市场尾盘走高，上证综指重返3000点之上，但主要得益于以工商银行为主的银行股尾盘的拉高，市场反弹力度明显不足。同时，煤炭、有色等前期的主流板块周一逆势下跌，显示出市场做空能量仍有待释放。

上证综指周一收出下影线略长的小阳线，并未对此前的大阴线形成有效攻击，反映多头力量孱弱，预示着大盘仍有探底要求。

行政价格管制加重控通胀的政策忧虑周二，多家媒体均报道称，包括发改委、工信部等在内的几大部委纷纷酝酿出台物价调控措施。

而有关专家建议，发改委应当通过行政手段直接管制价格。据悉，近期食品价格上涨过快已引起高度关注，有关方面最近将出台政策控制食品价格过快上涨。国家发改委等部委及各地政府可能跟进出台一揽子控制物价上涨的措施。

我们认为，10月份超预期的CPI、前三季度超量投放的信贷规模、存款准备金率的上调、一年期央票发行利率的上升，使得市场产生紧缩政策加码的预期乃情理之中。但货币政策紧缩对流动性的影响需要时间积累。而媒体的报道，无疑使得市场担忧出现类似于2008年年初的行政性价格管制，其对市场的冲击大于需要时间积累的货币政策紧缩。这或是周二市场跌幅超预期的主要因素之一。

美元反弹大宗商品价格重挫随着爱尔兰等欧元区外围市场国债利率不断飙升，爱尔兰已重燃欧洲债务危机。欧元区危机的抬头提升了市场对美元的避险性需求。近期美元反弹虽是因为阶段性避险需求上升，而非定量宽松预期下降，全球流动性充裕的局面未改。但国际大宗商品价格却因此大幅下挫，国内商品期货市场也是持续暴跌。这直接导致有色金属等与大宗商品价格密切相关的行业受到重创。

三、市场展望及投资策略急跌后市场酝酿反弹首先，货币政策紧缩对流动性的影响需要时间积累。行政性价格管制至少目前仍属于预期，且市场的连续大跌对此亦有提前反映；其次，全球及国内流动性充裕的局面未改，10月居民户新增存款为-7003亿元，创单月存款增加额的历史新低。这一数据显示在抗通胀背景下，居民资产配置方向正在偏离银行存款。我们认为“储蓄逃亡”将提供股市流动性支持。

因此，在连续大跌后，市场对仅省级以上工业园区就可安装8000万千瓦未来可预期的负面因素已有所消化，市场的反弹空间已就此打开。

调整短期难以结束市场将进入震荡期虽然我们判断短期市场已难有大的下跌空间，但持续的大跌对市场人气负面影响明显直到2010年9月份，技术形态的修复亦有一个过程，因此，预计市场在惯性下探后，将逐步走稳并进入区间震荡。

四、投资策略通胀仍是主线在CPI上行的初期和中期，实际利率的下降将增强消费者的支出意愿，商业零售、食品饮料等行业的利润能够得以改善，医药行业定价能力提高有利于行业成长性的延续。

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