行业商业零售忍受短期调整关注国庆前最后一波

商业零售：忍受短期调整 关注国庆前最后一波 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

行业数据回顾7月份社会消费品零售总额名义增速为17.2%，同比环比均有所下降。剔除价格指数后，实际增速为10.46%，进一步下降。月份，社会消费品零售总额名义增速16.8%，比上年同期下降1.4个百分点，与今年上半年持平。累计实际消费增速11. 4%，也是进一步回落。

社会消费品零售总额增速受汽车石油拖累表现不佳。剔除石油汽车后，限额以上批零业商品零售额增速保持在40%左右，属于较高的增速水平。可见，正常消费没有想象中那么差。

7月份全国百家重点大型零售企业商品零售额增速好于去年同期，增长25.45%，同比加快了7.86个百分点。月份零售额累计增长26.82%，同比提高4.29个百分点。在较高物价带动下，食品类、金银珠宝类仍是拉动消费额的主力，而服装增速变化不大。

零售板块及上市公司的市场表现市场表现：8月份沪深 00指数下跌4.22%，零售指数下跌1.49%。零售跑赢沪深 00特别是针对有局限性和才创建起来的地方门户来说指数2.7 个百分点。零售板块在消费行业中属于跌幅居中的行业。零售中，百货、专业连锁、商业物业经营三个子板块月涨幅分别为0. 4%、-4.17%、-1.76%。8月份零售个股涨幅好的主要以中报业绩增速较快的业绩股为主。也有一部分是超跌股的反弹。

8月份估值状态：截止8月底，零售板块市盈率（TTM,整体法，剔除负值）为 0.57倍，全部A股为15.1倍，其相对溢价率为102%。而行业动态市盈率为2 倍左右，仍处于倍动态估值中枢的底端。估值具有安全边际9月份投资策略8月份我们的组合依然跑赢了行业和大盘。在大盘下跌过程中，抗跌性体现明显。

消费行业往往有假日行情，相对于商业零售而言，餐饮旅游和食品饮料更早受到资金关注，商业零售则一般在9月下旬才表现出较高的相对配置价值。因为，我们认为投资者在关注季节因素对于行业的刺激时，应当以周为单位加以把握，可先将关注重点聚焦于餐饮旅游和食品饮料，当时间进入9月下旬后再将配置重点转移至商业零售。从基本面分析，预计下半年，社消零售增速将快于上半年：我们认为，随着下半年CPI逐渐回落，稳居各单位招录人数之首。通胀情况减轻，居民的消费意愿将进一步回升，下半年社消零售总额增速将会好于上半年。看好下半年的消费，但由于我们的行业评级与沪深 00比，所以仍维持行业中性评级。我们维持上期股票池不动。

股票池为：王府井、友阿股份、天虹商场、新华百货、老凤祥、步步高、文峰股份、银座股份。