行业中航证券悲观情绪中保持清醒

中航证券：悲观情绪中保持清醒 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

中国股市与外围市场的关联度在增加。2008年以后，中国股市与海外市场的关联度在增加。上证与道琼斯平均工业指数10个交易收益率的相关性发现，二者近4年的相关性由过去20年的零相关提高到了0.29。美国股市下半年如果回调，将进一步抑制A股市场的表现。

上证A股与美国10年期国债收益率具有高度的正相关性。从2009年各种各样的搜索引擎也应运而生初开始，上证A股与美国10年期国债收益率走势有很高的正相关性。从199 年后期开始，日经225指数与美国10年期国债收益率之间也同样存在类似的关系。或预示中国09年以后的经济环境与当时日本所处的经济环境有颇为类似之处。我们认为199 年资本市场的表现，及板块的选择对我们都有重要的借鉴作用。

20年的轮回，经济结构转型的当口。市场似乎预期中国将重复日本当年的老路，人口老龄化导致人口红利消失，经济增长放缓，国内面临通货紧缩的压力，资本开始外流中国投资拉动的模式难以为继，需要从收入结构以及税制结构调整等方面入手以拉动消费的增长。移动互联所带动的其他但就业面较广。”新兴产业将是未来全球经济增长的重要引擎。

态度：就如同拥挤的河道，每个人都想通过就会非常的拥挤；开车的时候，当大部分人都看见了前方的障碍物，车子就不会撞上去。现在市场充斥太多经济崩溃的言论，那么往往标的价格已经把最悲观的预期反映了。

行情预判：市场对于A股市场，由于银行信用系统的崩溃及中国经济增速放缓的担忧在下半年前期会逐渐放缓，但市场对于经济数据疲软的信号将使市场整体出现比较大的震荡。三季报左右，市场情绪能够随着医药和电子信息板块业绩明细改善，以及资金面充裕的地产等权重股业绩高于预期的提振得到平复。

行业配置：建议配置医药、信息技术和公用事业板块。对于地产板块可以甄选系统性错杀，现金储备较为充裕的龙头企业。