高考加油银河证券工业生产回升短期利率上行魏家

银河证券：工业生产回升 短期利率上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心要点：

工业生产回升、投资超预期2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%。环比来看，2月份工业增加值比上月增长0.6%。2月工业增加值同比增速基本稳定，供给端生产仍然较好，制造业表现出较好的势头。工业生产保持平稳，2月中国制造业采购经理指数中的新订单仍在上行，但生产改善超过订单，未来仍能持续2个月。投资本月小幅回升主要由于房地产投资额超预期，单月投资额达到9854亿元高位，基础设施投资全面启动需要到2季度。各产业投资比例月份显示出了不平衡，制造业投资占固定资产投资比例跌破30%到达29.39%。新开工项目计划总投资大幅回落，投资增速为-8.3%。由于房地产调控的后续影响仍在观察，2017年政府必须再加码基建投资，经济在平衡中寻找方向，预计2017年仍然下滑2个百分点至6%~7%左右。月份，社会消费品零售总额5.79万亿元，同比名义增长9.5%，比上月回落了0.6个百分点，实际增长8.1%。2017年我国消费品零售市场仍然处于平稳时期，新增消费额增加平稳，消费增速也基本平稳。由于去年汽车消费较为火热，造成今年汽车消费同比下滑，带动我国消费同比下滑一个台阶。

2017年预计消费增速在9%~10%左右。

央行再次上调逆回购利率、货币市场利率急升货币市场利率和银行间市场利率均大幅上行。SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率3月17日较3月10日变化23.11BP、7.0BP、7.50BP至2.6325%、2.7471%、3.2690%。银行间市场波动更为剧烈，1天期拆借回购利率上行43.29BP至2.8224%，7天期拆借回购利率上行81.72BP至3.5536%。国债到期收益率各主要期限小幅下行，1年、3年、5年和10年期固定利率国债到期收益率分别变化3.77BP、-0.36BP、-3.72PB、-10.32BP至2.8579%、2.932但因故耽搁了。”榆林市政协的一名负责人说。1%、3.1204%和3.3141%。3月13日至3月17日，各期限逆回购合计到期3900亿元，央行展开逆回购操作2700亿元，公开市场共回收1200亿元人民币。2017年以来，央行公开市场共回收资金8150亿元。

3月16日，央行全线上调逆回购、MLF及SLF利率。16日上午，央行公开市场7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.45%、2.60%、2.75%，均较上次上调10个基点。央行对17家金融机构开展3030亿MLF操作，6个月和12个月分别为3.05%、3.2%，均较上期上调10个基点。本次央行全面上调逆回购和MLF利率，主要考量有三点：第一，如央行所言，主要是对美联储加息的回应，联储进入货币政策正常化进程以来中美利差趋向收窄，此时顺势而为适当提高银行间市场资金价格，一定程度上可以缓解资本流动压力，但这应该并非是央行进行相关操作的主要考量因素。第二，更为主要的因素在于，由于中国每年的信贷呈现“前松后紧”随海洋能产业的开发现象，因此央行的操作有适当收紧银行流动性以平衡全年信贷投放的考虑。第三，目前房贷出现了一定程度上要“稳一稳”的信号，信贷求稳的总基调，也说明货币政策总体稳健，结构性偏紧，但因为并没有通胀的担忧，所以无需通过总量工具进行调节。