高考加油安信证券被并购和IPO跷跷板效应迎来IP魏家

安信证券：被并购和IPO跷跷板效应 迎来IPO辅导的第二小高峰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■新三板被并购案例5月起放缓：2017年月并购热情持续上升，3月发生并购8起，和前两月相比并购数略降，4月并购数量略有回升，共发生12起上市公司并购三板公司案例，但是有两例为转让比例不超过10%的财务投资。5月仅发生并购案例2例，其中1例为财务投资。

■申报IPO辅导5月创第二小高峰，从新三板公司申报上市辅导的个数来看，2017年新三板公司申报高于上年同期的370万美元辅导的热情并未下降，2017年5月有43家公司申报辅导，创下自2016年6月单月报辅导58起之后的第二小高峰。从新三板公司被上市公司并购的月度个数和申报上市辅导的月度数量上可以看到，新三板公司选择被并购和上市辅导在某种程度上存在“替代效应”。

■新三板被并购估值PE平均20X，平均营收2.6亿，平均净利润1800万，被并购方偏爱现金支付：以月共发生14起上市公司并购新三板公司的案例为例，其中全资收购的案例有5起。剔除没有公布2016年报数据的2起，其余3起全资收购并购估值均值为20.13倍。14家被并购公司2016年净利润中位数为1833万元，营收中值超过2.6亿元，整体呈现盈利规模大，成长性好特点。从行业分布来看，多为外延并购和行业整合，横向整合占少数。外延并购多以完善产业链布局、切入新领域以及增强盈利增长点和抗风险能力为主，以云赛智联（600602）并购信诺时代（870060）为例进行分析，此轮并购PE估值20.87X，被并购公司处于高速增长期，此案例有较强研究价值，正文中有详细分析。

■关注定增市场持续降温：2017年5月共发布208次定增预案，较4月持续回落。5月份实际定增246次，更是环比下降13.07%，较上月回落。

2016年12月定增实施次数创历史新高，2017年1月定增市场明显降温，2月与1月基本持平，3月定增市场回暖，4月定增市场略有降温,5月定增市场持续回落。5月定增实际募集资金降至91.19亿元，募集资金不足百亿。

■建议关注小白兔和麦斯特：第二十二周和第二十三周新增挂牌公司47家，从盈利能力、商业模式、业务特色等角度，我们挑选出3家公司建议重点关注：小白兔（提供专业的口腔疾病诊断4月10日、治疗以及口腔保健等医疗服务提供商）、晓清环保（污水处理、固废处理项目的解决方案、投资、建设、承包与托管运营,为县域经济提供全方位的环保服务,打造综合环境服务商）、麦斯特（离子气浮水处理设备的研发、生产及销售服务提供商）。