高考加油中航证券通胀依然温和魏家

中航证券：通胀依然温和 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

9月份，CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.8%。其中，城市同比上涨3.0%，农村上涨3.3%；食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.1%，服务价格上涨2.9%。

9月份，CPI环比上涨0.8%。其中，城市上涨0.8%，农村上涨0.8%；食品价格上涨1.5%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格上涨0.9%，服务价格上涨0.5%。

9月份，PPI同比下降1.3%，环比上涨0.2%。PPIRM同比下降1.6%，环比上涨0.2%。

点评：

9月CPI同比上涨3.1%，创近七个月以来新高，超过市场预期均值2.9%。CPI环比上涨0.8%，较8月环比进一步回升，幅度略超预期。食品价格环比上涨1.5%，为2005年以来同期最高水平，蛋、鲜菜、鲜果环比涨幅居前。根据商务部数据，截止9月20号，蛋类价格已连续9周环比上涨，但50个城市鸡蛋平均价格数据显示，自9月下旬起鸡蛋价格已开始快速下跌。蔬菜价格9月首周大涨7%，随后环比回落，中国寿光蔬菜价格指数自9月下旬开始回落，10月上半月延续跌势。而商务部周数据显示水果类价格9月前三周环比累计负增长，商务部和农业部的细项数据也并未显示水果价格整体出现大幅的上涨，这与CPI中鲜果环比5.4%的涨幅并不一致。

因此，导致9月环比大幅上涨的因素并未持续至10月，同时猪肉价格也有见顶回落的迹象，生猪存栏继续快速回升，能繁母猪存栏量也于8月份出现反弹，未来价格仍有下行空间，农业部的农产品批发价格指数10月中旬开始加速下跌，截止10月12日环比上月同期下跌2.7%。因此，预计10月食品类价格环比涨幅将较9月显著回落。

非食品同比1.6%，继续维持平稳，环比上涨0.4%，较前几月有所扩大，但与历史同期均值基本相当。

分项中，衣着出现季节性上涨，油价上调推高车用燃料及零配件环比涨幅，此外，旅游类价格环比上涨2.8%，与历史规律相悖，源于10月1日新《旅游法》的实施令旅行社国庆旅游报价大幅上涨，为避开涨价潮，大量游客昨日选择9月出游，从而推高了9月的旅游价格。

通胀出现了超预期上涨，这并不利于经济预期的改善，但目前科斯切尔尼在本方半场截获维拉的传球失误的通胀水平仍明显低于3.5%的政策调控目标，且导致通胀超预期的新增因素并不具有持续性，因此控通胀的压力并未显著提升，通胀依然处于温和水平，不会导致货币政策出现收紧。10月翘尾因素较9月抬高0.1个百分点，预计10月环比增长0.1%，同比涨幅继续提高至3.3%，全年CPI同比2.7%。

9月PPI同比-1.3%，已连续4个月收窄，并创17个月新高。PPI环比涨幅有所扩大，显示需求有所改善。生产资料同比跌幅继续收窄，生活资料同比维持平稳，环比上，采掘和原材料工业环比回升加速。

部分工业品价格10月份出现小幅上涨，但整体维持平稳，显示需求复苏并不强劲。10月份仍属于开工旺季，预计将继续对国内工业品价格形成支撑。国际方面，美国QE退出延后，美元指数跌至80附近，CRB商品价格指数进入10月后略有回升，但作为PPI领先指标的CRB同比增速已连续3个月回落，显示PPI的快速回升已告一段落，年内将维持通缩的状态。预计10月PPI环比继续维持小幅上涨，结合翘尾因素的变化，预计10月PPI同比-1.3%。

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