幸福快乐安信证券股市大类资产配置的主要方向依依不舍

安信证券：股市 大类资产配置的主要方向 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

从基本面来看，经济疲弱是现状。从中央政府的目标来考虑，长期来看，到2020年全面建成小康社会，是“两个一百年”奋斗目标的第一个百年奋斗目标，这要求“十三五”期间，我国经济增长仍需保持在中高速水平。按照我们的估算，这要求在“十三五”期间，GDP年均复合增速至少需要达到6.5%以上；短期来看，今年的目标是“7.0%左右”，虽然到三季度经济仍处于目标范围内，但已处于目标区间下方。我们认为，为完成奋斗目标，政府对经济的“稳增长”诉求将成为常态。这意味着，积极的财政政策和趋向宽松的货币政策在可预见的未来将继续保持。

从资金面来看，转型和改革在可预见的将来仍将继续，这个时代背景使得固定资产投资、特别是制造业投资大概率不会回到传统发展模式下的高增速水平，存量资产利用率的提升将使得增量资产需求出现下降，从而对固定资产投资增速形成抑制。这意味着，在未来可预见的时间里，实体经济投资对流动性的吸收难以出现明显上升，甚至可能下降。因此，在未来可预见的时间里，趋向宽松的流动性主要将可能配臵在金融资产上。从大类资产配臵的角度来看，资金大概率将流入收益风险配比划算的资产中去。检查最近4年以来我国的主要大类资产收益情况，A股市场的收益率实际上具有明显的优势，即使2015年发生了A股历史最严重的“股灾”。因此，我们有理由认为，在金融系统流动性趋向宽松的背景下，A股将会是资金配臵的主要方向。

从市场面来看，目前参与者情绪企稳回升主要内生于市场，在大类资产配臵需求的作用下，市场情绪企稳回升态势若要被打断，大概率需要外力一个小小的面包屑是最能体现站用户体验的部分之一。电商站的子页面数不胜数的冲击才能出现。从政策分析的角度来看，9月22日， 总书记在方面前夕接受《华尔街》的书面采访，明确指出“发展资本市场是中国的改革方向”，为股市定调；9月6日，证监会有关负责人答新华社问：把稳定市场、修复市场和建设市场有机结合起来，我们认为，目前仍处于修复市场的阶段，这个阶段完成的标志至少需要因“股灾”而受到政府管制的各项措施正常化之后，包括IPO重启、股指期货交易限制取消等，这需要市场情绪的稳定来相配合。因此，在修复市场阶段完成之前，政府将大概率密切关注市场，并创造条件保持市场的稳定。

综合来看，有理由倾向于认为市场情绪将大概率保持企稳回升的态势。

因此，我们继续维持在《安信策略四季度报告：震荡上行》的观点，市场在中期仍将处于震荡上行的过程。

行业配臵方面，九月份我们建议重点关注以下几个方向的投资机会：1、农业：一方面，猪价上涨趋势有望重启、鸡价长期底部已现；另一方面，农村经济工作会议12月召开，农业现代化有望迎来催化。2、券商：年初以来跌幅 5.95%，股灾以来诸多利空逐渐消化，目前风险收益比已经非常合适。 、旅游：消费升级大趋势，且近一月旅游综合子行业涨幅仅8.7%。4、电力设备：稳增长加码的重要领域，同则是在此基础之上时伴有新能源汽车和能源互联两大主题的催化。5、环保：法国总统11月访华，环保是重要议题，同时巴黎气候大会11月底召开，议题直指碳排放。

风险提示：IPO重启、资本外流风险。