电解铝业务拖累神火股份08年业绩

电解铝业务拖累神火股份08年业绩

神火股份“煤-电-铝-材”一体化经营产业链初具规模，不过08年铝价的大跌拖累了公司整体业绩。考虑到煤炭行业09年也遭遇不景气，公司09年将面临较大压力。 神火股份4月10日公布了2008年年报，实现营业收入120.06亿元，同比增长38.33%，净利润11.49亿元，同比增长36.98%。每股收益2.299元，每股净资产5.857元，净资产收益率为39.26%。拟10送5派2.00元(含税)。 08年四季度铝价大跌拖累公司整体业绩。神火股份地处国内主要无烟煤生产基地，新庄矿和葛店矿主要煤炭产品属于特低硫、特低磷、中低灰分和高发热量的3号无烟煤，发热量达到6,800大卡/千克左右，可作为动力、化工、建材和冶金化铁用煤。梁北矿煤质优良，属中到低灰、特低硫、低磷、高发热量的瘦煤，为我国煤炭稀有品种，可作为炼焦配煤、型焦配煤。而且，以上煤种价格的市场化程度很高，由于08年前三季煤价大幅上涨，公司全年煤炭业务的营业利润率提升了7.76个百分点达到55.79%。报告期内，公司全年生产煤炭及深加工产品480.67万吨，销售498.15万吨。公司还积极调整产品结构，使得高附加值的精煤、块煤产销量增加。除了煤炭，公司还拥有电解铝业务，经过06年以来的不断努力，公司已经跻身于国内超大型的原铝生产企业。年报显示，08年公司生产铝产品40.94万吨，销售41.65万吨。神火股份目前已经初步具备了“煤-电-铝-材”一体化经营产业链，从总体来看，公司相比单一的煤炭或原铝企业，抗风险能力更强，应对行业波动时也更为灵活多变。不过随着电解铝价格在四季度的持续下跌，导致当季度业绩大幅下跌应当作出不利于国美一方的解读。。08年4季度毛利从3季度的21.35%下降到12.21%，导致公司4季度每股收益从三季度的0.87元大幅下滑至0.05元。而全年铝制品的毛利率也大幅下降18.03个百分点至3.28%。这也暴露了煤铝联合体的缺点，原铝板快消减了复合增长较为明显的煤炭业务的贡献，使得公司总体上成长性不及单纯的煤炭行业上市公司。 公司09年面临较大压力。尽管市场普遍认为，铝价进一步回落的空间已非常有限，但是受大环境不景气影响，电解铝供过于求比较严重，该业务仍将徘徊在亏损边缘。而煤炭方面，随着冶炼以及化肥行业也陷于不利环境，已经导致煤炭价格尤其是冶金用煤价格呈现大幅回落态势。煤炭与铝业的双双下滑，将使得公司09年业绩承受较大压力。不过公司煤炭产能仍将大幅扩张，2008年底新建的薛湖矿和泉店矿(设计产能各为120万吨)投入试生产，整合的省内两家小煤矿可增加75万吨产能俄方都需要把军队后撤。，参股39%的新郑煤电项目(设计产能300万吨)也将投产。至2009年底，梁北煤矿将完成由90万吨至300万吨扩建。至2010年底，控股的李岗矿将建成投产(设计产能120万吨)。预计2008年、2009年和2010年神火股份的煤炭产量(权益)将分别为505万吨、922万吨和1,172万吨；未来三年产量年均复合增长率达40.5%。目前，公司在建矿井的建设进度均快于预期，有望早于计划投产。电解铝方面，神火股份新建的25万吨铝合金产能，已于2008年底前投产。投产后，公司的铝产品生产能力达66万吨。在逆境中，管理层对公司前景依然保持信心，公司于1月6日公告，神火集团于08年12月30日、31日以13.59元/股增持公司24万股，增持是基于对本公司长期发展前景的看好，神火集团认为公司目前的股价被低估，其增持的目的是增强市场信心，增加国有资本控制力。截止4月9日收盘，神火股份已经收报于27.45元/股。 根据此前披露的神火股份07年业绩，营业收入848,444.73万元，同比增长116.04%；净利润81,935.14万元，同比增长105.33%;每股收益1.6390元，每股净资产3.8560元，净资产收益率42.50%。08年前三季，公司营业收入956,245.77万元，同比增长51.42%；净利润112,489.01万元，同比增长62.26%；每股收益2.25元，每股净资产5.91元，净资产收益率38.07%。