p央行改口说流动性公道充裕

　　央行改口说“流动性公道充裕”，但这和楼市无关

　　攸克君总说一句话，在中国所有行业里，最关心宏观经济、货币政策的，就是开发商。当制造业们每天盯着自己的财务报表，苦苦思索自己怎么降成本的时候，房地产行业则是时时刻刻关注着央行的各方动向，一个表述的变化，都能思量半天，堪称专业。

　　现在，最搅动开发商心思的，莫过于6月27日央行货币政策委员会开会以后的公报。因为在这份公报里面，在提到流动性的时候，用了一个和之前的不太相同的表述——“流动性公道充裕”。“充裕”这个词十分引人遐想，由于在这之前，央行关于流动性的表述，都是“合理稳定”。

　　这是不是意味着房地产又一次会被大水满贯了呢？攸克君问了几位在金融街工作的朋友，他们说，今时不同往日。

　　要想搞清楚当下，就必须厘清过往。我们必须弄明白，昔日的流动性是怎样“漫灌”到房地产的。其实，银行信贷渠道，在这个过程中，一直是非常不重要的角色。真正能够“漫灌”到房地产的渠道，是银行的表外业务，比如理财；是机构的非标业务，比如信托；还有形形色色的其他渠道，比如资管、公司债、企业债、甚至门槛更低的私募债。流动性“开闸”以后，市场中的钱大增，通过这些渠道，流向了房地产市场并终究推涨了作为资产存在的楼市。

　　攸克君在、当中，都在说明这个问题。而当下的金融去杠杆，在行动表现上看，不光是货币闸门的松紧问题，更多的是清算银行表外业务、清算非标业务、清算通道业务，实际上是在“打渠道”，以“打渠道”为手段，实现去杠杆。

　　从去年年中开始，“打渠道”的力度明显加大，几位金融界的朋友都向攸克君表示，今时不同昔日的核心，即在于这些繁盛的表外业务和渠道，都几乎已不复存在。这意味着，即便流动性从“合理稳定”变化为“公道充裕”以后，没有原来的渠道，这些钱就很难大面积地流入到房地产企业手中，进而流入到房地产市场当中。

　　正因如此，攸克君一直说，对房地产调控最有效的手段，就是调控金融。实际上，“合理充裕”这个表述出现之前，央行已经通过定向降准的方式，释放了大概7000多亿元的流动性。用以往的眼光看，这些资金势必有相当大的比例流入到楼市当中。但是，并没有。

　　房地产企业的各种债券，仍然难卖，不止一名负责融资的房企管理层，都向攸克君表示，他们都被发行机构建议下调债券发行总额，换句话说，很难按照发债预期进行足额认购，房地产的资金渠道，这个渠道，曾是房地产企业，尤其是资信水平不高的房地产企业融资的主渠道之一。这也就能解释，国家发改委出台通知，对房地产企业发债进行专门束缚的缘由所在。

　　信托业务的状态，在房地产领域，就更不乐观。“现在对明股实债的信托查得非常严，但更大的问题，实际上是银行的各种资金，很难直接跟信托对接了。”一名在信托公司工作的朋友说。在这之前，其实银行的理财资金，是信托比较重要的“买家”之一。

　　总结一下，“公道充裕”确实可能给市场带来更大的流动性，但是今时不同往日的核心在于，那些可以向房地产企业输血的“渠道”，已都被金融去杠杆工作“打”的差不多了，也就是说，在此等情况下，流动性即使最终不流向小微企业、债转股等，最差的结果，就是留在银行表内体系，而信贷渠道，对于房地产的严控，是这么多年来的常态，所以，流动性缺少渠道进入房地产。

　　较后还有一点请不要忽视，在大概3周以前，监管层还出台了商业银行对企业授信的管理的新规定，其间，最为明确的，即是银行间的授信信息共享，这其实又堵上了企业重复取得多家银行授信的路径，而这个路径，房地产企业的使用，又是十分常见的。

　　据此，攸克君简单判断三点：

　　1.房企的融资环境，不会由于流动性的“公道充裕”而有根本性的改良，大概率是保持现状。

　　2.债券市场中，只有高资信的房地产开发企业，才能够取得比较好的认购，低资信的企业，债券发行的局面，只能愈来愈紧张。

　　3.基于去杠杆中，银行表外渠道受到的限制，之前的降准，也不会大面积地惠及房地产企业。

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