金融四季度息差上行不良缓慢上升计划

促进城市基础设施向农村延伸 金融：四季度息差上行 不良缓慢上升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

本周观点：从已披露银行2011年年报来看：（1）四季度单季息差继续上行，资产负债结构调整及同业业务贡献是主要原因；（2）不良缓慢上升，除农行外其他4家银行不良都出现环比小幅上升；（ ）四季度加大拨备计提，提升风险缓释能力、平滑盈余增速意图明显。

当前的信贷供给主要受制于供给端、贷款定价还在上行，当前宏观环境下不良温和上升是缓慢趋势，当前估值已充分反映。基于业绩、估值优势，银行相对收益有望提升；维持银行推荐评级。

市场回顾：（1）上周全球主要市场银行指数普跌，14个国家平均跌幅- .29%。（2）发达市场中，美国银行指数下跌-0.8 %，德国银行指数下跌-0.89%，领涨；日本以-0.22%、法国以-0.27%的超额收益率处于相对收益前列。（ ）新兴市场国家中，印度银行指数下跌-0.91%、中国银行指数下跌-1.50%，领涨；南非以-0.01%、香港以-0.18%的超额收益率处于相对收益前列。（4）上周A股银行股普跌，平均跌幅-1.47%，大型银行平均跌幅-1.56%，股份制银行平均跌幅-1.50%，城商行平均跌幅-1.24%；表现较好为工商银行下跌-0.46%，表现较差为交通银行，下跌-2.48%。

估值水平：发达经济体PE1 .0X,新兴经济体8.4X；发达经济体PB、新兴经济体PB分别为0.8X、1. X。

要闻回顾：（1）汇丰PMI初值创4月新低；（2）今年前2月国有企业利润总额 6 5亿同比降10.9%；（ ）冰岛央行将再上调基准利率25个基点；德国不再坚决反对扩大欧债危机防火墙规模。

本周主要事件：（1） 月28号欧元区M 、消费者信心；（2） 月 0号美国个人收支和失业人数；（ ） 月 04号日本工业产值和物价指数。

个股推荐：维持银行推荐评级。基于我们对息差的判断，继续推荐华夏、民生、招行组合。大型银行首推农业银行、工商银行。