医疗保健板块价值突出荐股了

医疗保健：板块价值突出 荐9股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场表现：上周医药生物板块跌幅0.55%，涨幅在28个行业中排名第19跑赢沪深 00指数2.04pp。生物制品表现相对较好，涨幅为0.91%；涨幅最小的板块是医疗服务，为-0. %。其他板块表现如下：化学制药（0.58%）、医疗器械（0.44%）、医药商业（-0.02%）、中药（-0.29%）。行业整体估值（TTM整体法，剔除负值） 5.85倍,相对沪深 00PE溢价率约为2.61倍，处于历史中部位置。其中，医疗服务（62.5 倍）、医疗器械（5 .14倍）和生物制品（48.71倍）估值较高，化学制药（ 4.90倍）、中药（ 0. 1倍）、医药商业（25.15倍）估值相对偏低。

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1）11月27日，日前山东发布扩大按病种收费数量通知2）11月28日，河北唐山表示非医保耗材一律不采购 ）11月 0日，科伦药业帕瑞昔布钠获CFDA药品注册批件本周观点更新：创新引领，板块价值突出上周医药板块性价比优势逐步显现，板块指数下跌0.55%，但跑赢沪深 00指数2.04pp。医药板块在上周五单日涨幅处于一级行业前三。医药板块迎来政策红利阶段，创新驱动力将更显著。从企业创新层面，自主+并购获得新药加速推进落地，创新模式探索提高研发效率。估值上，医药板块创新驱动更趋显著，创新药械估值体系完善，推动板块溢价率提升。目前医药板块2018年动态PE28X,溢价率为50%（相对于全部A股剔除金融），和行业历史相比，处于估值中枢的中低位。我们认为医药板块政策更趋明朗，行业强者恒强趋势加强，创新比例提升有望推动板块进入估值提升阶段，目前相对估值仍有提升空间，因此我们继续维持对医药行业的推荐评级。

创新方向我们认为是医药板块的核心方向，虽然创新 6条公布后获得一定的相对收益，但目前估值中枢仍较低，创新溢价率并不显著，中长线仍是最佳配置时机。上周我们注意到包括科伦药业、双鹭药业等先后获得药品批文，药证审批加速，更公正更高效，等待批文不再是遥遥无期，不可预测。在研发水平上，国内企业通过并购和研发投入逐步跟上全球研发最新热点，以肿瘤免疫治疗方向为代表，国内企业研发的PD-1类药物已经进入临床阶段，国际市场上PD-1药物临床应用动态和销售突破都有望带动在研新药价值的提升。对价值标的的发掘，我们认为应首先发掘已经完成临床或者即将完成三期临床的品种，其上市的概率更高，未来2~ 年有望直接形成盈利贡献。对于更多拥有2~ 期临床的品种的公司，我们更重视其研发平台的创新能力和品种筛选并购整合能力。

结合品种供给变化和环保监管趋势，我们近期重点提示了供给侧机会将继续演绎，进入供暖限产阶段，不仅仅钢铁、有色等行业，医药原料药受到环保监管政策更加明显。医药原料药VOCS处理较为困难，华北片区的部分原料药生产将限产，甚至直接停产，上周河北玉星被环保查处违规继续生产。从监管趋势来看，不定期限产，持续升级的环保要求将进一步挤压供给端，整个原料药板块竞争关系的转变和供给格局变化，品种的景气周期延长，波动减弱。具体品种上，我们认为供给端的影响已经显现，VA、VE等都已经进入价格兑现阶段。