金融降息概率在上升荐股

金融：降息概率在上升 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

于法鸣围绕来意、感动、希望三个主题词作了重要讲话。他讲到 报告要点：

地产继续低迷，政策托底企稳5月固定资产投资增速为17.2%，较4月份继续回落0.1个百分点。其中制造业固定资产投资完成额累计同比增加14.2%，比上月下降1个百分点，主要由于黑色金属冶炼加工同比增速负增长12.8%，第三产业中基础设施投资同比大增25%，比月提高2.2个百分点，政策放松效果显现。5月房屋新开工面积累计同比下降18.6%，已经连续四个月同比缩减，新屋销售面积同比下降7.8%，其持续萎缩将反过来影响房屋开工面积，因此我们认为销售降温将加剧地产调整，6月的新开工面积仍然不会理想。5月中采制造业PMI为50.8，比上月回升0.4个百分点，略超市场预期，央行的定向宽松政策刺激都初见成效，新订单指数、进口指数回升显示内需有所改善。但从结构看，小型企业的生产动力依然相对不足。随着6月央行定向宽松力度的进一步加大，小微型企业的融资有望得到一定改善，6月PMI将进一步回升。

企业和居民中长期贷款均出现向上拐点5月企业中长期贷款占比 9.95%，较去年同期提高18.15个百分点，新增量环比提高245亿。企业中长期贷款增长较快主要来自再贷款对于基建及重点项目的支持。5月居民中长期贷款走势同样出现拐点，较上月增加120亿，较去年同期减少271亿，央行的窗口指导收到一定成效。短期来看，在资产端收益率下行的情况下，银行主动推进按揭贷款的意愿将有望增强。

融资利率有望进一步下降5月非金融企业债务融资工具定价估值先降后升，二级市场银行间中短期票据收益率平稳下行。二者自2014年以来步入下降通道，银行间和宏观流动性宽松局面促使企业融资成本降低，央行的货币政策操作有一定成效。随着127号文以及近期一系列宽松的货币政策出台，融资利率将可能继续下行。

投资建议我们基本面及资金面向好，红六月中首选高弹性品种的逻辑正在得到印证。站在当前时点，我们认为，从来没有定向宽松等于小幅宽松的表述，趋势仍是小步快跑，区别在于将有更多可选项，最终增加央行及政策性银行杠杆，营造低利率融资环境，降息概率在持续上升。但中期地产对银行的拖累仍在，维持行业短期坐拥绝对收益10%，相对空间看经济的判断，建议大资金积极配置。个股推荐民生、北京。