通道受限信托发力求突围DG

不再甘心充当融资通道的公司，开始寻找新的出路。这一次他们希望能够当上有控制权的“股东”。

经济观察报了解到，国内多家信托公司正在密集筹建旗下PE子公司，以图在这一领域抢占先机。“信托必须从债权投资的漩涡中解脱出来，今后股权、或者“股+债”的形式将成为主流投资模式。”国内一家中型信托公司的总裁表示。为此，他正在意图从现有的PE公司中寻求合适的人才。此外，一些小型的信托公司的选择是，渴望直接与PE公司合作。

激烈竞争、政策利好、以及并购潮的兴起，都在促动万亿规模的受托资产向股权投资的方向分流。

写进99号文中的出路

99号文下发之后，一家信托公司内部评估认为，在文件指出的转型之路中，股权投资业务、并购业务以及资产证券化业务最具有可操作性，而家族信托、公益信托等因为缺乏市场基础实现难度较大。

还无法跟京东、天猫等综合电商相竞争。在这样的政策授意下，信托公司成立PE子公司的热情高涨。这样的举动也成为信托行业今年除大幅增资以外的又一热点事件。

据经济观察报统计，平安信托、、兴业信托、杭州工商信托、建信信托、中诚信托、北方信托、、交银国际信托已经成立自己的PE子公司，华能信托、华保信托、民生信托也在筹备之中。

对68家信托公司而言，转型的形势十分急迫。

7月8日，中国信托协会发布的首份行业报告《中国信托业发展报告》显示，截止2013年末，中国信托业资产规模为10.91万亿元，同比增长46.05%，连续四年的50%以上的高增速结束。信托公司也面临着传统融资类业务受阻，综合报酬率下降的困境。中国信托业协会专职副会长王丽娟表示，中国信托业步入稳定增长阶段，需要加快增长方式的转型与创新。

对于境况不同的信托公司而言，转型的问题则更为具体。“信托业过去赚快钱的模式确实已经无法持续”，北京国际信托有限公司总经理表示，“虽然大家都还没有摸索出成熟、可行的新型发展路径，但转型迫在眉睫。”

“转型实践有4个方向：盘活银行业存量的资产证券化业务、来自资本市场的证券受托人业务、源自实体经济更多细分领域的投行业务、财富管理业务。”中国对外经济贸易信托有限公司总经理徐卫晖介绍。

在对于未来的展望中，这些信托公司高管无疑均将股权投资视为出路之一。

行业普遍认为，在大资管的背景下，信托拥有的债权融资功能红利已然淡化，其他金融分支在类似业务上的突飞猛进已然威胁到传统业务的发展。不过，信托公司组织社会财富功能的先发优势，则可能让其在即将爆发的股权投资市场上获得新生。

万亿潜力

不过，据经济观察报观察，更多的PE子公司仍然流于形式，募投成功项目寥寥，涉及金额不高。以平安创新资本为例，目前投资进入不过200多亿元，一些信托PE子公司的募投项目总量也不过几十亿，而更多的则是还在设立阶段。

与之实际进程相比，信托业内对于股权投资的信心走得更远。“如果按照公司现在的规划比例计算，放大到行业中就是超过万亿的规模。”上述信托公司高管表示，在政策利好、行业转型机会来临的时机都刺激了这一业务的发展。

实际上，99号文列举的PE投资并非首创。早在2008年，银监会发布《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》时，信托公司就开始探索涉足PE业务；2011年6月，银监会非银部开始拟定《信托公司PE子公司设立操作指引》，明确信托公司可通过设立PE子公司开展业务。

“不过，当时信托行业并未过多涉足。一是因为PE太热了，竞争激烈，二是因为信托当时正陶醉在通道业务、房地产业务盛行的坐收红利阶段。与其自己去投项目，不如帮助PE公司募集资金赚钱。”一位第三方理财公司的行业分析员认为，在PE发展的高速时期，信托更多的是帮人做“嫁衣”。

除了通道费、积累的人脉外，在股权投资方面，信托并未进入核心地带。

其间，也有一些实力较强的信托公司试图尝试开展此类业务。其中，平安信托旗下PE子公司平安创新资本，宣称投资非上市公司股权项目已经超过50个，而且已经在一些项目上获益退出。其中，大名鼎鼎的平安信托入股(,)投资案中，就是借道该公司完成。中融信托于去年牵手专业人士创建的中融资本，也于今年4月，募集成立了一只10亿元的产业基金。

更多的股权投资则流于形式，仍未摆脱名股实债的苑囿。比如在与证券公司合作的模式中，证券公司提供融资项目，然后由信托公司发行信托计划募集资金，缓解证券公司直接投资PE项目的资金压力。后期，证券公司再利用投行优势，推动企业上市帮助信托资金退出。

经济观察报了解到，在一家千亿规模的信托公司中，股权投资被广泛应用于房地产业务上。与传统债权相比，股权投资的模式既能对房地产企业进行干预，又能降低资产的抵押率，方便再融资。这些所谓的房地产股权投资项目中，大多设有回购条件，而信托公司的获益空间也相对固定。

“信托做真正的PE业务，关键是对项目与资金的对接的把控能力。”该分析员认为，一些拥有集团背景、金控平台的信托公司会有一定的优势，另外地方信托也可以在区域经济中寻找机会，

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