创意信息西部电信网络服务龙头蹭飞

西部电信数据络系统服务龙头创意信息专注于电信外包服务中的数据络系统解决方案和技术服务，2010年在西部地区电信行业的相关市场占比中排名第一。主要为客户提供电信级数据络和核心业务支撑平台系统的咨询评估、规划设计、开发调测、部署集成、运营支撑和优化调整等一站式综合技术服务。

我们认为，由于东西部地区多年基础信息化水平差异较大，未来西部地区信息服务市场仍然有望快速增长。另外随着宽带中国、4G牌照发放等系列政策的推进，我国基础络建设将进入新一轮的景气上升，相关电信服务商有望充分受益。

拓展客户范围多样化收入降低电信外包依赖在公司主营收入中，来自电信运营商收入占比较高，约为营业收入的70%左右。未来公司有望以电信运营商为主向多客户领域渗透，如银行、电力、政府及石化等行业。

另外，在区域扩张方面，公司有望以四川、广西为主向云南、北京等地渗透。在成为西部地区一流电信外包商的同时将公司业务向全国扩展，增大市场空间。

企业级需求稳定增长市场规模近2000亿元由于电信运营商、银行、电力等用户对电信级数据络系统的需求保持稳定增长，未来几年，电信级数据络系统服务市场保持快速稳定增长，2015年的市场规模有望达到2124.3亿元。

两车在前格栅样式、前后保险杠、轮圈等细节处有所区别。另外一体化服务提升盈利能力在电信级数据服务行业的市场规模稳步增长的同时，行业“服务化”、“一体化”的趋势也日益明显。以创意信息为代表的优势企业有望依托其较强的研发实力和技术能力率先由基础服务向技术服务转变，进而提高毛利率，使得公司的盈利能力稳步提升。而自身具备的一体化服务能力也将使得公司在与同类型公司的竞争中脱颖而出，优势较为明显。

募投项目创意信息的募投项目为“电信级数据络系统技术服务支撑基地”及“技术服务区域扩展”项目，预计投资总额为10,415.50万元。相比传统电信外包服务，技术服务的门槛较高，是目前行业发展的主流趋势，若能成功推开对公司毛利率、盈利能力等均有较大帮助。技术服务区域扩展项目将在六个城市建立区域中心，包括南宁、昆明、贵阳、重庆、北京和西安。未来技术服务区域的扩展有望成为公司未来的新增长动力。

盈利预测根据公司招股说明书相关项目收益预测，我们预计公司年营业收入分别为2.85亿元、3.35亿元和4.50亿元，归属母公司股东净利润分别为0.42亿元、0.51亿元和0.65亿元，EPS分别为0.85元、1.02元和1.30元，按照发行价格18.11元计算年对应PE分别为：21、18、14倍，继续关注。

风险提示客户集中度较高的风险；2014年一季度业绩下滑的风险。